20170806-安信证券-天地科技-600582.SH-煤机龙头显著复苏_有望受益国企改革_11页_525kb

天地科技 (600582.SH) 详细总结

公司概况

天地科技成立于2000年，由煤炭科学研究总院发起设立，2002年上市。公司最初专注于煤机装备制造及服务，后逐步拓展至煤机板块、示范工程板块，并在2014年和2015年通过收购中煤科工集团下属多家研究院及公司，业务范围扩展至设计与工程总包、安全技术与装备、节能环保和新能源等领域，形成了完整的产业链，具备强大的综合一体化生产能力。

行业复苏与业绩改善

1. 煤机行业回暖逻辑

• 煤价上涨行情下，煤机行业在短期和长期均具备发展机遇。
• 短期：煤炭企业资金面宽裕，偿还贷款意愿增强，煤机企业应收账款好转，坏账损失下降，带来业绩弹性。
• 长期：新增产能有序释放，煤机设备大规模更换需求来临，煤炭开采机械化率提升，带动需求增长。
• 供给端：行业去产能过程中，部分企业被淘汰，行业集中度提升。

2. 煤企业绩拐点确立

• 截至2017年8月1日，煤炭板块38家上市公司中，26家已披露2017年半年报，其中22家预计实现较大幅度增长或扭亏为盈。
• 2016年煤炭企业营业收入同比增长11%，净利润同比增长27.5倍。
• 2017年6月，煤炭企业固定资产投资累计增速首次实现正向增长，国有煤企投资增速提升至15.44%。

3. 公司业绩预测

• 预计公司2017-2019年每股收益分别为0.32元、0.40元、0.51元。
• 2017年净利润预计为1,340.2百万元，同比增长约43.8%。
• 2018年净利润预计为1,638.7百万元，同比增长约22.3%。
• 2019年净利润预计为2,108.0百万元，同比增长约28.6%。

三重需求共振

1. 新增产能需求

• 按照《煤炭工业发展“十三五”规划》，2020年煤炭产量控制在39亿吨，预计新增产能仍将有序释放。
• 2017-2020年新增煤炭装备投资规模保持稳中微增态势。

2. 替代需求

• 煤机使用年限为5-8年，2011年为上一轮固定资产投资高峰期，设备更新需求高峰预计于2017年开始逐步释放。
• 2017-2020年替代需求同比增长分别为4.5%、11%、8.3%、2.5%。

3. 机械化水平提升

• 综采设备投资占比将上升，预计2017-2020年综采设备“三机一架”投资占比分别为47%、48%、49%、50%，保持平稳增长态势。

4. 综采设备投资规模预测

• 2017-2020年，综采设备投资规模年均增速预计为9.37%。

国企改革与资产注入

1. 中煤科工旗下唯一上市平台

• 公司是中煤科工集团的唯一上市平台，集团承诺在条件成熟时注入优质资产。
• 2014年和2015年，集团已进行两次资产注入，强化了公司在煤矿安全装备、堪探设计、工程承包及煤炭清洁利用方面的业务。

2. 资产注入情况

投资建议

• 投资评级：买入-A，未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上。
• 目标价：6.40元，相当于2017年20倍动态市盈率。

风险提示

• 煤价下滑风险
• 下游行业固定资产投资放缓
• 货币政策收紧

财务数据

盈利和估值

资产负债表

现金流量表

结论

天地科技作为煤机行业的龙头企业，具备显著的综合能力和安全生产优势。随着煤机行业显著复苏、煤企业绩拐点确立以及国企改革带来的资产注入预期，公司未来盈利能力和业绩表现有望持续提升。当前投资建议为买入-A，目标价6.40元，但需关注煤价下滑、固定资产投资放缓及货币政策收紧等风险。