20180925-新时代证券-煤企资本支出及经营数据对煤机行业影响点评_大型煤企资本开支增长_推荐天地科技和郑煤机_6页_488kb

大型煤企资本开支增长，推荐天地科技和郑煤机

核心内容

本报告分析了2018年煤炭行业资本开支及经营数据对煤机行业的影响，指出下游煤企经营状况改善及资本支出能力提升，将推动煤机装备更新改造需求持续增长。同时，大型煤企资本开支显著增长，预示煤机行业需求有望继续复苏。报告重点推荐天地科技和郑煤机作为投资标的。

主要观点

• 下游煤企经营改善：2018年1-7月，煤企利润总额同比增长18%，销售利润率维持在13%以上，接近历史最高水平。应收账款净额连续下降，资产负债率持续降低，表明煤企对设备支出的能力和意愿显著增强。

• 资本开支增长显著：2018年1-8月，中国神华、中煤能源和兖州煤业对煤炭业务的资本开支合计增长30%。全年计划资本开支合计215亿元，同比增长25.8%。资本开支增长预示煤机行业复苏趋势。

• 大型化煤矿推动需求：截至2018年6月，全国30万吨以下的煤矿数量较2015年底减少约50%，而120万吨及以上的大型现代化煤矿数量增加。大型煤矿对煤机装备的需求更高，有助于煤机行业持续复苏。

• 煤机业务增长超预期：2018H1，天地科技、郑煤机和林州重机的收入和利润均出现超预期增长。其中，中煤能源煤机业务累计产值增长38%，显示煤机行业具备较强的市场表现。

• 投资推荐：报告维持对天地科技和郑煤机的“推荐”评级，认为其在行业复苏中具备较强的盈利能力和增长潜力。

关键信息

2018年1-7月煤企经营数据

• 主营业务收入：1.38万亿元（+5.9%）
• 利润总额：1807.7亿元（+18%）
• 销售利润率：13%以上，接近历史最高水平
• 应收账款净额：持续下降
• 资产负债率：连续下降

2018年1-8月资本开支数据

• 中国神华：资本开支14.9亿元（+13.6%），全年计划25.5亿元（+37%）
• 中煤能源：资本开支22.56亿元（+27.4%），全年计划93.61亿元（+67%）
• 兖州煤业：资本开支21.7亿元（+49%），全年计划97.2亿元（+40.8%）
• 三大煤企合计资本开支：59.16亿元（+30.35%），全年计划214.8亿元（+25.8%）

煤机行业需求复苏背景

• 煤矿结构变化：30万吨以下煤矿数量大幅减少，大型现代化煤矿成为主力。
• 在建煤矿产能：2017年底在建及改扩建千万吨级煤矿34座，产能合计4.37亿吨。
• 煤机装备寿命：一般为7年，随着老煤矿淘汰，更新改造需求将持续。

推荐理由

• 天地科技：业绩略超预期，经营持续改善，受益于煤炭价格指数上涨，订单和收入增速有望加速。
• 郑煤机：煤机业务盈利提升，SEG（智能掘进机）超预期，业绩增长弹性较大。

风险提示

• 煤价低于合理区间的风险
• 煤企利润回升对煤机行业传导滞后

投资评级说明

分析师介绍

• 郭泰：首席机械行业分析师，上海交通大学硕士，证券从业经验5年，2017年12月加入新时代证券。
• 何宇超：机械行业分析师，北京航空航天大学工学学士，同济大学MBA，有5年国产大飞机研制经验，2年机械行业研究经验，2018年1月加入新时代证券。

数据来源

• 国家统计局
• 郑商所
• 中国煤机协会
• 中国煤炭工业年报
• 新时代证券研究所

附图说明

• 图1：2018年1-8月煤炭行业固定资产投资趋势向上
• 图2：2018年1-8月民间煤企固投加速回升
• 图3：2018年1-7月煤炭行业利润总额增长18.4%
• 图4：近年来煤炭行业应收账款净额连续下降
• 图5：煤炭行业资产负债率呈下降趋势
• 图6：2018年初至今煤企销售利润率维持在历史高位
• 图7：2018年1-8月中煤原煤产量维持增长趋势
• 图8：2018年动力煤活跃期货合约价中枢抬升
• 图9：2015-2017年中国煤矿数量大幅减少
• 图10：2017年底仍有34座千万吨级在建煤矿
• 图11：2018年中煤能源煤炭业务资本开支或大增
• 图12：2018年神华煤炭业务第一批资本开支增长
• 图13：2018H1三大煤企对煤炭业务资本开支增长
• 图14：2018H1三大煤企煤炭业务合计资本开支增长30%
• 图15：2018年1-8月中煤煤机制造累计产值增长38%
• 图16：主要公司煤机装备收入增速回升

估值表

特别声明

本报告风险等级为R3（中风险），仅适用于专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您非上述投资者，请勿阅读、收藏或使用本报告。

分析、估值方法的局限性说明

本报告基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。采用的估值方法及模型存在局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

免责声明

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