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郑煤机（601717.SH）总结

核心内容

郑煤机是国内液压支架领域的龙头企业，也是煤炭机械制造的领军企业。公司曾于2012年行业高峰期实现净利16亿元，但随后因煤炭行业下行导致业绩下滑。2016年随着煤炭行业去产能政策的实施和煤价上涨，公司迎来业绩回暖契机，并通过收购亚新科旗下六家汽车零部件企业，拓展至汽车零部件市场，开启双主业发展模式。

主要观点

1. 煤机业务回暖：随着煤炭行业盈利改善和资本开支预期增强，公司液压支架等煤机业务有望逐步复苏，行业集中度上升使得龙头公司受益。
2. 汽车零部件业务潜力大：通过22亿元收购亚新科，公司进入汽车零部件市场，该行业需求稳定、周期性较弱，有望成为新的增长点。
3. 盈利预测上调：基于收购后的财务成本和中介费用综合考虑，公司2016-2018年归母净利润预计为0.90亿、6.64亿和8.22亿元，EPS分别为0.056元、0.387元和0.479元，公司评级由“谨慎增持”上调至“买入”。
4. 风险提示：包括收购整合不及预期、煤炭行业资本开支不足、汽车零部件市场竞争加剧、钢材价格大幅上涨及财务费用上升等。

关键信息

公司业务情况

• 主业：煤炭机械装备制造和液压支架生产销售。
• 市场地位：国内市场份额最大，高端市场占有率约60%。
• 技术实力：拥有国际先进水平的液压支架制造技术。
• 转型布局：公司已形成煤机和汽车零部件两大主业，分别对应不同的市场和需求。

收购亚新科

• 交易金额：22亿元，现金支付16.5亿元，发行股份支付5.5亿元（折合股本9322万股）。
• 标的公司：包括亚新科凸轮轴、双环、仪征铸造、山西、NVH和CACGI等。
• 业务范围：涉及汽车发动机零部件（凸轮轴、活塞环、缸体缸盖）、NVH（噪音、振动、声振粗糙度）和电机等。
• 经营状况：标的公司过去两年营收稳定在25亿元以上，净利润稳定在2.3亿元左右，具有良好的成长性。

盈利预测

财务状况

• 总股本：1,621百万股，流通股1,378百万股。
• 资产负债率：20.18%。
• 每股净资产：5.86元。
• 现金流改善：2016年第三季度经营活动现金流约4亿元，同比增长50%。
• 应收账款：2016年第三季度约27亿元，较年初下降20%。

行业背景

• 煤机行业：受煤炭行业去产能影响，2016年原煤产量同比下降10.5%，行业集中度提高，龙头企业受益。
• 汽车零部件市场：我国汽车保有量持续增长，预计2020年将达到2.5亿辆，带动汽车零部件市场发展。
• 政策推动：国家推动节能减排，2020年乘用车平均燃料消耗量目标为5L/100km，推动起停系统等新技术应用。

结构分析

一、液压支架龙头企业，转型开启双主业模式

• 公司是国内液压支架的诞生地，技术领先，市场份额大。
• 随着煤炭行业复苏，公司经营状况逐步改善。
• 通过收购亚新科，公司拓展至汽车零部件市场，形成双主业布局。

二、受益行业回暖，公司经营状况改善

• 煤炭行业盈利改善，推动煤机行业进入更新周期。
• 行业集中度提升，龙头公司受益。
• 公司在高端市场占有率高，具备较强竞争优势。

三、收购亚新科，龙头再起航

• 收购资产完成交割，为公司带来新的利润增长点。
• 亚新科具备良好的市场地位和技术实力，为公司拓展汽车零部件市场提供支撑。
• 公司通过员工持股计划绑定员工利益，提升管理效率。

图表与数据支持

• 图表涵盖公司营收、现金流、毛利率、市场份额等关键指标。
• 数据来源包括公司公告、财务报表、wind、广发证券发展研究中心等。

总结

郑煤机作为液压支架行业的龙头企业，正通过转型进入汽车零部件市场，以应对煤炭行业周期性波动带来的挑战。公司通过22亿元收购亚新科，进一步增强其市场竞争力和盈利能力。随着煤炭行业复苏和汽车零部件市场需求增长，公司有望实现业绩的持续增长，未来发展前景良好。