20170828-兴业证券-郑煤机-601717.SH-煤机复苏+持续收购_全年业绩高增长可期_12页_1mb

郑煤机 (601717) 半年报点评总结

核心内容

郑煤机（601717）于2017年8月28日发布了2017年半年报，数据显示公司上半年业绩实现显著增长，营业收入为32.61亿元，同比增长84.46%，归属上市公司股东的净利润为1.63亿元，同比增长286.16%，扣非后净利润增长3476.81%。公司同时宣布了对亚新科资产的收购及拟收购博世电机，进一步拓展汽车零部件业务，增强公司竞争力。

主要观点

1. 煤机行业复苏带动主业增长

• 煤炭行业供给侧改革及机械化程度提升推动煤机行业需求增长。
• 2017年将迎来煤机设备更新换代高峰，带动行业需求触底回升。
• 煤价在合理范围内波动，下游煤炭企业盈利能力改善，固定资产投资意愿增强。
• 行业集中度提升，郑煤机作为液压支架龙头，市场份额约为50%~60%，将最大化受益于行业周期性机会。

2. 公司主业呈现反转趋势

• 2017年上半年订单大幅增长，预收账款同比增加95.85%，环比增加35.30%。
• 母公司营收同比增长34.87%，净利润同比增长10.97%，整体业绩显著改善。
• 公司毛利率为21.62%，同比小幅上升，显示盈利能力增强。
• 经营现金流净额为7.55亿元，同比增长131.90%，显示公司现金流状况良好。

3. 收购拓展汽车零部件业务

• 完成对亚新科资产的收购，包括山西、NVH、双环、仪征铸造、凸轮轴和CACGI等公司股权，增强公司在汽车零部件领域的竞争力。
• 拟收购博世电机（SG Holding），进一步拓展汽车零部件市场，提升行业地位。
• 亚新科并表后，预计2017-2019年EPS分别为0.34、0.36元与0.42元，当前A股股价对应PE分别为22.99倍、19.18倍与16.61倍，给予“增持”评级。

4. 公司资产优质，具备安全边际

• 公司账面现金充足，达33.08亿元，为业务发展提供资金支持。
• 老厂区600亩土地紧邻中原万达，土地价值提升，增强资产安全边际。
• 应收账款计提政策严苛，未来可能因资产转回带来较大业绩弹性。
• 员工持股计划以8.68元/股价格认购，现价倒挂，为股价提供安全垫。

关键信息

财务指标

• 2017年半年报：营收32.61亿元，同比增长84.46%；净利润1.63亿元，同比增长286.16%；扣非净利润1.34亿元，同比增长3476.81%。
• 2017年EPS为0.10元。
• 2017-2019年EPS预测分别为0.34元、0.36元与0.42元。
• 2017年PE为22.99倍，2018年为19.18倍，2019年为16.61倍。
• PB约为1.28倍，低于行业平均水平。

收购详情

• 收购亚新科资产：支付现金16.5亿元，发行股份9322.03万股。
• 拟收购博世电机（SG Holding）：交易对价5.45亿欧元。

行业背景

• 汽车零部件市场年增速约为10%-15%，行业为万亿级市场。
• 2017年上半年中国汽车产销均超1300万辆，同比增长4%左右。
• 政策支持汽车零部件行业，计划至2020年形成若干家超1000亿元规模的企业集团，至2025年形成进入全球前十的企业集团。

风险提示

• 行业竞争加剧，可能导致利润压缩。
• 收购整合可能低于预期，影响协同效应和盈利能力。

未来展望

• 公司计划推动煤机业务向制造+服务型转型，提升附加值。
• 拓展汽车零部件业务，增强公司多元化发展能力。
• 抓住智能化和全球化机遇，提高运营效率和国际市场份额。

结论

郑煤机凭借煤机行业复苏和持续的收购扩张，展现出强劲的业绩增长潜力和良好的财务状况。公司主业回暖，盈利能力和现金流显著改善，同时通过收购亚新科和博世电机，进一步拓展汽车零部件市场，增强竞争力。当前估值具有吸引力，给予“增持”评级。