新能源行业能源装备系列专题研究四：煤机装备的复苏图景，龙头企业的坚守进步-20180917-广发证券-23页-1mb

报告摘要

能源装备系列专题研究四总结

核心内容概述

本报告分析了2018年煤机装备行业的复苏趋势，指出在宏观经济和政策双重推动下，煤机行业正迎来需求回升和龙头企业竞争力提升的阶段。报告强调了煤炭行业在供给侧改革后，供需趋于平衡，投资逐步企稳，而煤机装备作为煤炭行业的重要配套设备，其需求将由更新置换和新增产能驱动。

主要观点

宏观背景：2018年国内宏观经济进入存量经济模式，政策推进降杠杆，煤机企业更依赖内生发展和技术创新。
能源需求与供给：我国煤炭产量和消费量在2013年后逐步回落，2016年供给侧改革后供需趋于平衡，2017年以来温和回升。
投资趋势：煤炭行业固定资产投资自2012年以来持续下降，2017年为2,648亿元，仅为高峰期的50%。2018年1-7月投资微幅下滑，但降幅收窄，显示投资正在企稳。
更新需求为主：煤机设备使用寿命为6-10年，2017年之后进入更新换代高峰期，预计未来几年更新需求将稳步提升。
新增产能与产能置换：预计未来3年新增产能约2.92亿吨，对应的综采设备投资为200-300亿元/年。同时，产能置换需求潜力巨大，尤其在自然保护区、灾害严重煤矿等区域。
龙头企业表现：天地科技、郑煤机、三一国际等龙头企业在订单、营收、利润等方面表现积极，行业集中度提升，市场份额扩大，竞争力增强。
财务改善：随着煤企利润回升，煤机企业费用率下降，毛利率提升，显示盈利能力增强。

关键信息

一、煤炭行业投资与产能变化

2017年煤炭行业固定资产投资完成额为2,648亿元，同比下降12.3%。
2018年前7个月投资同比下降0.7%，降幅明显收窄，显示投资企稳。
2017年全国煤炭产量为22.8亿吨，同比增长3.6%。
2017年煤炭进口1.75亿吨，同比增长15.0%。
2017年全国煤炭去产能计划为1.5亿吨，实际退出2.5亿吨，超额完成任务。

二、煤机装备需求复苏

煤机装备需求回升主要由更新置换和新增产能带动。
煤机设备使用寿命：三机（掘进机、采煤机、刮板机）为6-9年，一架（液压支架）为8-10年。
2017年煤机行业新签订单212亿元，同比增长56%；2018年上半年新签订单124亿元，同比增长30%。
未来3年煤机更新需求测算为：2017-2020年为更新换代高峰期，预计综采设备市场规模将从550亿元提升至1200亿元。

三、龙头企业表现

天地科技：2017年新签订单212亿元，同比增长56%；2018年上半年新签订单124亿元，同比增长30%。预收款项接近历史高峰的1.6倍，费用率下降4.9%，毛利率创历史新高。
郑煤机：液压支架业务收入利润大幅改善，2018年上半年煤机板块净利润3.5亿元，同比增长213%。预收款项接近历史高峰的2倍。
三一国际：掘进机收入同比增长72.37%，综采设备收入同比增幅达287.25%。市占率显著提升。
中煤能源：煤机装备业务2018年上半年实现30.1亿元收入，同比增长34%。

四、行业结构优化

4家主要煤机企业合计煤机业务营收同比增长53.4%，达近十年高点。
煤机业务营收占煤炭开采行业工器具购置的比重从2016年的约17%提升至2017-2018年上半年的23%。
人均产值明显回升，天地科技2017年为65.7万元/人，仅为历史高点的一半左右，预计后续将提升。

五、投资建议

能源装备行业正迎来市场和政策的双重拐点，煤机装备在更新需求推动下处于强劲复苏阶段。
重点看好天地科技、郑煤机等龙头企业，其订单、营收、利润增长显著，未来有望在存量市场获得长期发展。

风险因素

煤炭行业投资政策具有不确定性。
煤炭价格大幅波动可能影响设备更新需求。
原材料价格变化对利润率构成压力。
国内外宏观经济变化可能导致机械产品需求波动。
客户集中度高的企业面临盈利波动风险。
贸易争端可能影响出口相关企业的收入和利润。
企业创新业务和外延发展存在不确定性。

投资评级说明

买入：预期未来12个月内股价表现强于大盘15%以上。
谨慎增持：预期未来12个月内股价表现强于大盘5%-15%。
持有：预期未来12个月内股价相对大盘变动幅度介于-5%～+5%。
卖出：预期未来12个月内股价表现弱于大盘5%以上。

总结

本报告指出，煤机装备行业在2018年迎来复苏拐点，主要受益于煤炭行业供需平衡、更新需求释放及产能置换政策推动。龙头企业在订单、营收和利润方面表现强劲，费用率下降、毛利率提升，显示出行业盈利能力的改善。未来3年，随着新增产能和更新需求的双重驱动，煤机装备市场有望实现显著增长，尤其关注天地科技、郑煤机等企业的发展潜力。

展开完整摘要