20220429-德邦证券-高测股份-688556.SH-光伏金刚线及硅片切割代工业务推动公司22Q1业绩大超预期_4页_885kb

高测股份（688556.SH）总结

核心内容

高测股份（688556.SH）是一家专注于光伏设备及切割代工业务的公司，隶属于机械设备行业。公司当前股价为62.16元，2022年第一季度业绩超预期，推动其估值和投资评级上调。分析师倪正洋对高测股份持“增持”评级，认为其在光伏高效电池扩产、设备升级及技术迭代中具备显著竞争优势。

主要观点

• 业绩表现强劲：2021年公司实现收入15.7亿元，同比增长110%；归母净利润1.7亿元，同比增长193.4%。2022Q1收入5.6亿元，同比增长103.1%；归母净利润9683万元，同比增长173.3%，净利率达17.4%，显著高于市场预期。
• 多业务线驱动增长：公司主要业务包括光伏切割设备、金刚线、硅片切割代工及创新业务。其中，光伏切割设备业务收入占比最高，为62.6%，金刚线业务同比增长37.5%，硅片切割代工服务成为新增长点，2022年有望实现21GW产能。
• 技术领先与市场拓展：公司推进“1机12线”技改，金刚线产能提升超3倍，且率先实现异质结专用120μm硅片半片切割。此外，公司布局210矩形硅片切割设备，具备与天合、隆基等企业合作的可能性。
• 盈利预测上调：基于业绩超预期及在手订单充裕，公司盈利预测上调，预计2022-2024年归母净利润分别为4.7亿元、7.2亿元、9.3亿元，对应PE分别为21倍、14倍、11倍，维持“增持”评级。
• 风险提示：公司面临硅片扩产不及预期、代工业务利润波动及市场竞争加剧等风险。

关键信息

市场表现

• 沪深300对比：1M、2M、3M分别下跌12.35%、13.06%、8.20%。
• 相对涨幅：1M下跌6.87%、2M上涨1.20%、3M上涨5.89%。

业务结构

切割设备业务

• GC700X切片机：订单充裕，截至2021年底已实现销售签单943台，发货634台。
• 在手订单：达8.47亿元，同比增长132%。

光伏金刚线业务

• 线型规格：已实现40μm及38μm线型批量销售，36μm线型逐步推广，35μm及以下线型正在研发。
• 产能与产量：2021年产能超2500万公里，产量约1000万公里，同比增长115%。

硅片切割代工业务

• 客户合作：与通威股份、美科太阳能、京运通、阳光能源、润阳光伏等合作。
• 产能提升：乐山20GW（一期6GW）、建湖一期10GW及二期12GW建设，总代工产能达47GW。
• 技术应用：薄片切割技术有助于降低HJT电池硅片成本，提升生产良率。

创新业务

• 合作企业：与蓝思科技、兆驰半导体、金瑞泓、麦斯克、正海磁材、宁波科宁达等合作。
• 产品进展：碳化硅设备及金刚线已在客户端试用，设备在手订单达4314万元，同比增长285%。

财务预测

股票数据

投资评级说明

• 股票投资评级：增持为相对强于市场表现5%~20%。
• 行业投资评级：优于大市为预期行业整体回报高于基准指数10%以上。

风险提示

• 硅片扩产不及预期
• 代工业务利润波动风险
• 市场竞争加剧

分析师信息

• 倪正洋：德邦证券机械行业首席分析师，拥有5年机械研究经验，1年高端装备产业经验，南京大学材料学学士，上海交通大学材料学硕士。
• 杨云逍：研究助理，协助分析师完成研究报告。

法律声明

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