20220325-西南证券-高测股份-688556.SH-下游扩产持续_硅片切割设备再下一城_4页_1mb

文档内容总结

核心内容

公司近期与晶科能源（玉山）和晶科能源（鄱阳）签订硅片切割设备销售合同，合同金额共计1.4亿元，交付期限为2022年8月前。结合此前与曲靖晶澳签订的2.22亿元合同，本月所签3.62亿元设备合同预计于2022年全部确认销售收入，显示出公司在光伏切割设备领域的强劲市场地位。

公司作为硅片切割设备行业的龙头，产品覆盖硅片加工、切割全系列设备，包括截断机、开方机、磨倒一体机、切片机等。2021年以来，公司在头部客户切割设备中的占比持续提升，充分受益于下游硅片扩产的行业趋势。

随着下游硅片产能的持续释放，2023年硅片切割设备需求预计将继续保持高景气度。根据不完全统计，2023年新增切片产能有望超过130GW，较2022年的120GW仍有所增长。同时，存量切片产能的设备替换与升级需求也将推动公司业绩增长。

公司切片业务在2021年已实现满产，2022年有望产能突破20GW，并借助大尺寸切片行业技术红利进一步释放业绩弹性。

主要观点

• 行业景气度高：硅片切割设备需求持续增长，2023年新增产能有望超过2022年，维持行业高景气。
• 公司龙头地位稳固：连续与头部光伏企业签订大额合同，巩固其在硅片切割设备领域的市场领导地位。
• 业绩持续兑现：公司切片业务产能逐步释放，叠加切割设备销售增长，2022年起业绩将逐步兑现。
• 盈利预测乐观：预计未来三年归母净利润CAGR为112.19%，公司成长性强劲，维持“买入”评级。

关键信息

合同与订单情况

• 2022年5月至8月交付晶科能源（玉山）和晶科能源（鄱阳）1.4亿元切割设备合同。
• 本月所签3.62亿元合同预计于2022年全部确认销售收入。
• 2021年底在手订单情况良好，结合创新业务发展，保障公司年内业绩表现。

产能与市场前景

• 2023年硅片切割设备需求预计持续增长，新增产能有望超过130GW。
• 公司产品覆盖硅片加工与切割全系列设备，具备较强技术优势。
• 下游企业扩产持续，设备替换与升级需求将推动公司业绩增长。

财务预测

• 营业收入：预计2022年为2648.26亿元，2023年为3862.92亿元，年增长率分别为70.13%和45.87%。
• 净利润：预计2022年为345.12亿元，2023年为562.41亿元，年增长率分别为100.05%和62.96%。
• 每股收益：预计2022年为2.13元，2023年为3.47元。
• 净资产收益率ROE：预计2022年为23.71%，2023年为28.85%。
• 估值指标：
  • PE：预计2022年为33倍，2023年为20倍。
  • PB：预计2022年为7.86倍，2023年为5.87倍。
  • EV/EBITDA：预计2023年为16.33倍。
• 未来三年盈利增长显著，CAGR达112.19%。

风险提示

• 全球光伏装机需求不及预期。
• 下游硅片扩产进度不及预期。
• 原材料成本上涨影响公司盈利能力。
• 政策变化可能对行业造成冲击。

投资建议

• 公司评级：维持“买入”评级。
• 预期表现：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅预计在20%以上。

分析师信息

• 分析师：韩晨、敖颖晨
• 执业证号：S1250520100002、S1250521080001
• 联系方式：
  • 韩晨：021-58351923 / hch@swsc.com.cn
  • 敖颖晨：021-58351917 / ayc@swsc.com.cn
  • 谢尚师：021-58351679 / xss@swsc.com.cn

公司基础数据

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上。

• 持有：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间。

• 中性：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间。

• 回避：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-20%与-10%之间。

• 卖出：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-20%以下。

• 行业评级：

  • 强于大市：行业整体回报高于沪深300指数5%以上。
  • 跟随大市：行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间。
  • 弱于大市：行业整体回报低于沪深300指数-5%以下。

重要声明

• 本报告信息来源于公开资料，不保证其准确性、完整性或可靠性。
• 报告内容基于分析师职业理解，结论独立、客观。
• 报告仅供专业投资者使用，不构成投资建议，不承担法律责任。
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