20221218-国金证券-高测股份-688556.SH-金刚线出货超预期_切片代工持续性更加确定_4页_1mb

高测股份 (688556.SH) 买入（维持评级）总结

核心内容

高测股份是一家专注于新能源与电力设备领域的公司，其业务涵盖光伏切割设备、金刚线及切片代工业务。近期，公司发布多项重要进展，包括与河南省滑县先进制造业开发区管理委员会签署5GW光伏大硅片项目合作协议，以及2022年金刚线出货量突破3000万公里，切片代工业务订单饱满。公司当前股价为70.88元，总市值161.56亿元，年内股价最高达144.09元，最低为51.89元。

主要观点

• 业绩超预期：公司2022年三季报显示业绩表现超预期，光伏业务和创新业务均有显著增长。
• 切片产能扩张：公司切片产能持续扩张，预计2022年切片有效产出达9.3GW以上，河南5GW切片产能建设周期仅4个月，将有效缓解产能不足问题。
• 客户结构优化：公司已与隆基绿能、晶澳科技等头部企业建立合作关系，客户群体逐步从第二梯队向头部延伸，代工业务持续性更加确定。
• 金刚线技术领先：公司通过工艺优化和产线技改，实现金刚线细线化，36线批量销售，34线规模量产，并储备更细线径金刚线。
• 行业技术趋势契合：在N型电池片对薄片化需求不断提升的背景下，公司“切割设备、切割耗材、切割工艺”联合研发的优势更加明显。
• 盈利预测上调：根据最新判断，公司2022-2024E净利润分别为6.72亿元、9.62亿元和12.17亿元，对应EPS分别为2.95元、4.22元和5.34元，当前股价对应PE分别为24倍、17倍和13倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

• 营业收入：2022E为3,568百万元，2023E为5,401百万元，2024E为7,456百万元。
• 净利润：2022E为672百万元，2023E为962百万元，2024E为1,217百万元。
• 每股收益：2022E为2.95元，2023E为4.22元，2024E为5.34元。
• 每股净资产：2022E为6.838元，2023E为9.369元，2024E为12.571元。
• ROE（摊薄）：2022E为43.14%，2023E为45.03%，2024E为42.46%。

资产负债表关键指标

• 流动资产：2022E为4,353百万元，2023E为6,496百万元，2024E为9,032百万元。
• 非流动资产：2022E为1,088百万元，2023E为1,414百万元，2024E为1,701百万元。
• 负债：2022E为3,883百万元，2023E为5,775百万元，2024E为7,868百万元。
• 资产负债率：2022E为71.36%，2023E为73.00%，2024E为73.30%。

现金流量表关键指标

• 经营活动现金净流：2022E为-363百万元，2023E为603百万元，2024E为891百万元。
• 投资活动现金净流：2022E为-401百万元，2023E为-459百万元，2024E为-459百万元。
• 筹资活动现金净流：2022E为806百万元，2023E为62百万元，2024E为-160百万元。

投资建议与风险提示

• 投资建议：维持“买入”评级，预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上。
• 风险提示：下游扩产不及预期、技术进步不及预期、硅料价格下行过快等。

附录信息

投资建议评分

• 市场平均投资建议：1.12分（对应“买入”评级）。

历史推荐与目标定价

• 2022-09-25：买入，市价84.00元，目标价115.00元。
• 2022-10-28：买入，市价93.17元，目标价N/A。

评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%；
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%；
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

投资评级说明

• 买入：公司未来业绩有望持续增长，市场对其前景看好。
• 风险提示：需关注下游扩产、技术进步及硅料价格波动等潜在风险。

市场相关报告

• 相关报告数量：共34份，其中“买入”评级占多数，显示市场对公司的积极态度。

公司概况

• 总股本：2.28亿股，已上市流通A股为1.70亿股。
• PE（2022E）：24.03倍，PE（2024E）：13.28倍。
• P/B（2022E）：10.37倍，P/B（2024E）：5.64倍。

结论

高测股份凭借在光伏切割设备、金刚线及切片代工业务方面的持续增长和技术创新，展现出强劲的发展势头。公司与头部客户的合作加深，切片产能扩张显著，技术优势明显，预计未来几年净利润将持续增长，维持“买入”评级。然而，投资者仍需关注下游扩产、技术进步及硅料价格波动等潜在风险。