20220407-德邦证券-高测股份-688556.SH-再签建湖10GW硅片切割代工产能_强化代工业务成长逻辑_3页_747kb

高测股份（688556.SH）详细总结

核心内容概述

高测股份（688556.SH）是一家专注于光伏硅片切割设备及代工业务的机械设备企业。公司近期与江苏省建湖高新技术产业开发区管理委员会签署投资协议，计划在建湖建设二期10GW光伏大硅片项目，总投资预计为7亿元，分两阶段投产。该举措将进一步强化其在光伏硅片切割代工业务上的成长逻辑，同时提升公司在大尺寸硅片（如210尺寸）切割领域的竞争优势。

主要观点

• 市场表现：当前股价为64.75元，52周内股价区间为17.40-87.52元。从历史数据来看，公司股票在近三个月内表现相对较好，涨幅为5.27%，相对沪深300指数涨幅为17.91%。
• 投资事件：公司二期10GW项目预计于2023和2024年分阶段投产，加上一期10GW项目，公司总代工产能将达到45GW，其中包括5GW研发中心及智能制造示范基地项目、乐山20GW项目（一期6GW正在建设中）等。
• 业务增长逻辑：随着光伏行业装机需求提升和硅片产能扩张，公司切割代工业务的业绩弹性被进一步释放。预计2022年底代工产能将达21GW，实际出货量约为10-12GW。
• 技术优势：公司在HJT半棒、薄片切割工艺方面具有先发优势，预计有助于降低HJT电池硅片成本并提高良率，进一步巩固其在光伏切割领域的地位。
• 盈利预测：公司预计2021-2023年归母净利润分别为1.7亿元、4.1亿元和6.6亿元，对应PE分别为61倍、26倍和16倍，维持“增持”评级。

关键信息

项目进展

• 建湖二期项目：总投资7亿元，预计2023和2024年分阶段投产，每阶段拟建设5GW大硅片切片产能。
• 总代工产能：公司现有及未来规划的切割代工产能合计达45GW，包括：
  • 5GW光伏大硅片研发中心及智能制造示范基地项目（2021年3月启动，当年12月达产）
  • 乐山20GW项目（2021年8月启动，一期6GW正在建设中）
  • 建湖一期项目（2021年9月开工，目前在建设中）

客户与市场

• 客户群：建湖项目周边主要为锦州阳光、润阳等光伏电池企业，预计未来主要客户群将集中于这些企业。
• 210尺寸切割优势：公司专注于大尺寸硅片（182/210）切割，210尺寸切割比例有望进一步增加，增强其在切割代工业务中的竞争力。

技术与成本控制

• HJT半棒薄片工艺：公司HJT半棒、薄片切割工艺领先，有助于降低HJT电池硅片成本，提高生产良率。
• 战略合作：公司与爱康签订战略合作协议，推动N型硅片实验室建设及切割工艺优化。

财务预测

财务分析

偿债与流动性

现金流量

风险提示

• 硅片扩产不及预期：若硅片产能未能如期释放，可能影响公司代工业务的业绩表现。
• 代工业务利润波动：由于光伏行业周期性较强，代工业务利润可能存在波动风险。
• 市场竞争加剧：随着行业竞争加剧，公司可能面临市场份额下降的风险。

投资评级说明

• 股票投资评级：
  • 买入：相对强于市场表现20%以上；
  • 增持：相对强于市场表现5%~20%；
  • 中性：相对市场表现在-5%~+5%之间波动；
  • 减持：相对弱于市场表现5%以下。
• 当前评级：公司维持“增持”评级。

分析师与研究助理简介

• 倪正洋：德邦证券研究所大制造组组长、机械行业首席分析师，拥有5年机械研究经验，1年高端装备产业经验，南京大学材料学学士、上海交通大学材料学硕士。
• 杨云逍：研究助理，邮箱：yangyx@tebon.com.cn。

法律声明

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