20240405-西南证券-高测股份-688556.SH-金刚线盈利持续提升_碳化硅切割值得期待_6页_1mb

高测股份（688556）年报摘要分析

业绩总结：
2023年公司实现营收618亿元，同比增长732%；归母净利润146亿元，同比增长853%。公司提出每10股派发45元现金红利并每10股转增6股的利润分配方案。金刚线毛利率提升15个百分点至58.6%，外销金刚线超过3800万公里。切片加工服务收入达172亿元，出货量252GW，单GW代工利润约1300万元。

主要业务分析：

1. 光伏切割设备：
    ① 2023年营收288亿元，销量3097台，同比增长105%，但均价下降5%。
    ② 分析师预计2024年切割设备收入与2023年持平，设备升级需求成为新增订单动力。

2. 金刚线业务：
    ① 2023年毛利率达58.6%，主要受益于高开工率和规模效应。
    ② 2024年一季度价格触底，金刚线龙头盈利水平优越，具备投资价值依据。

3. 切片代工服务：
    ① 2023年收入172亿元，出货量252GW。
    ② 公司采用高单片产出模式，提升盈利能力。

4. 创新业务（碳化硅切片）：
    ① 公司开发成功8英寸碳化硅切片机并获得客户订单，逐步推进金刚线替代砂浆线。

5. 盈利预测与建议：
    ① 2024-2026年净利润预计分别为115亿、145亿、182亿元，维持“买入”评级。
    ② 关注碳化硅渗透率提升、金刚线价格触底后的盈利反弹机会。

风险提示：
 ① 全球光伏装机量不及预期；
 ② 硅片扩产节奏放缓导致设备需求下降；
 ③ 原材料成本上涨影响毛利率；
 ④ 硅片价格急剧下滑的风险。

核心假设：

1. 光伏切割设备销量预计小幅波动，毛利率维持30%左右。
2. 金刚线销量逐年增长，外销量2026年将达到126亿km。
3. 切片代工出货量逐年提升，利润空间稳定。
4. 创新业务（碳化硅）保持50%-30%的增速，毛利率维持在55%水平。

主要财务数据：
2023年公司净资产收益率（ROE）高达35.97%，经营现金流净额119亿元，负债率控制在58%.