20221218-东吴证券-高测股份-688556.SH-金刚线出货超预期_代工业务低渗透率将持续爆发_3页_452kb

高测股份（688556）总结

核心内容

高测股份是一家专注于光伏行业切片设备及金刚线耗材的公司，其业务在2022年表现出强劲增长，特别是在金刚线出货量和切片代工业务方面。公司通过技术改造和产能扩张，显著提升了其市场竞争力，并在行业中占据领先地位。

主要观点

1. 金刚线业务表现超预期

• 截至2022年12月16日，公司金刚线出货量突破3000万公里，单季度出货首次超过1000万公里。
• 2021年技改后，金刚线产能提升至1100万公里，2022年Q1完成技改，季度产能达712万公里（年化2800万公里）。
• 预计2022年底年化产能可达4800万公里，2023年下半年壶关一期4000万公里产能将投产，预计出货1000万公里。

2. 切片代工业务持续扩张

• 公司切片产能从2021年的21GW上调至2022年的52GW，并计划2024年达产52GW。
• 切片代工业务覆盖隆基、晶澳等头部客户，且正逐步拓展至更多新客户，预计未来渗透率将进一步提高。
• 作为技术领先的金刚线供应商，公司是晶科一供，晶澳和高景二供，具备较强的市场竞争力。

3. 财务预测与估值

• 2022年归母净利润预计为6.45亿元，较2021年增长273.64%。
• 2023年归母净利润预计为10.01亿元，较2022年增长55.11%。
• 2024年归母净利润预计为14.65亿元，较2023年增长46.34%。
• 对应PE分别为25.04倍、16.14倍和11.03倍，公司维持“买入”评级。

4. 盈利能力提升

• 毛利率从2021年的33.75%提升至2022年的39.77%，预计2023年和2024年分别为39.07%和38.76%。
• 归母净利率从2021年的11.02%提升至2022年的18.52%，预计2023年和2024年分别为18.22%和18.16%。
• ROIC和ROE均呈现上升趋势，2022年ROIC达39.47%，ROE（摊薄）达35.86%。

关键信息

产能与市场拓展

• 金刚线业务：2022年出货超预期，产能持续扩张，技术优势明显。
• 切片代工业务：规划产能由47GW上调至52GW，预计2024年达产，未来有望继续上调。

财务表现

• 营业总收入：预计2022年为34.85亿元，2023年为54.93亿元，2024年为80.63亿元。
• 归属母公司净利润：预计2022年为6.45亿元，2023年为10.01亿元，2024年为14.65亿元。
• 每股收益：预计2022年为2.83元/股，2023年为4.39元/股，2024年为6.43元/股。

估值与投资评级

• 当前股价为70.88元，对应2022年PE为25.04倍，2023年PE为16.14倍，2024年PE为11.03倍。
• 公司维持“买入”评级，预期未来6个月个股涨幅将高于大盘15%以上。

风险提示

• 下游光伏行业扩产不及预期。
• 新品拓展不及预期。

财务指标概览

资产负债表（单位：百万元）

负债与股东权益（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

重要财务与估值指标

市场数据

总结

高测股份凭借金刚线业务的强劲增长和切片代工业务的持续扩张，展现出良好的市场前景和盈利能力。公司技术领先，产能不断优化，未来有望进一步提升市场份额。财务预测显示，公司未来三年净利润将持续增长，估值逐步下降，投资价值凸显。公司维持“买入”评级，但需关注下游扩产和新品拓展的不确定性。