20201204-国开证券-2021年传媒行业投资策略_守正创新_拥抱变革_24页_3mb

传媒行业2020年前三季度回顾与2021年投资策略总结

核心内容概览

• 传媒行业在2020年前三季度表现分化，整体涨幅居申万28个行业第十五位，但部分子行业如影视动漫表现不佳。
• 行业整体营收与利润受到疫情及行业出清影响，但部分子行业如营销服务、移动互联网服务、互联网信息服务表现相对较好。
• 2021年传媒板块投资策略聚焦内容产业、游戏行业和在线教育行业，认为其具备估值优势和成长性。

主要观点与关键信息

1. 行业整体表现

• 2020年前三季度表现：申万传媒板块累计上涨15.46%，涨幅位居申万28个一级行业第十五位。
• 对比沪深300：7月至11月中旬，申万传媒指数下跌1.63个百分点，表现落后于沪深300指数。
• 市场情绪影响：行业整体估值大幅下调，市场信心受挫，情绪因素或为下半年影响行业表现的重要因素。

2. 子行业表现分化

• 营销服务：表现最强，上涨30.84%，净利润增速达50.24%。
• 互联网信息服务：上涨25.89%，但净利润同比下滑19.83%。
• 影视动漫：表现最弱，下跌7.06%，净利润同比下滑61.15%。
• 其他子行业：如有线电视网络、平面媒体、CS教育等表现不一。

3. 传媒板块财务数据

• 营业收入：2020年三季度总计4105.99亿元，同比下降13.28%。
• 归母净利润：285.15亿元，扣非后为178.67亿元，利润同比下滑但环比略有改善。
• 毛利率：整体稳定，移动互联网服务、教育、平面媒体等毛利率较高。
• 期间费用率：同比上升，主要由于内容成本及营销成本增加。

4. 2021年投资策略

4.1 内容产业

• 趋势：短视频和直播成为中坚力量，技术赋能和变现路径清晰。
• 投资逻辑：基于变现渠道畅通和稳定技术支撑。
• 建议关注：芒果超媒、新媒股份、光线传媒、分众传媒等具备内容输出能力的龙头。

4.2 游戏行业

• 趋势：品类拓展和出海成为增长双引擎，云游戏带来增量。
• 市场表现：移动游戏占比超75%，用户规模及ARPU持续向好。
• 建议关注：三七互娱、完美世界等A股游戏行业龙头。

4.3 在线教育行业

• 趋势：疫情放大市场需求，教育信息化潜力巨大。
• 投资逻辑：K12线上教育、职业教育需求旺盛，5G和VR/AR技术提升用户体验。
• 建议关注：科大讯飞、视源股份、中公教育等具备技术优势和行业地位的公司。

风险提示

• 疫情超预期变化：可能对线下娱乐场景造成冲击。
• 市场反应低于预期：游戏、影视、文学产品可能不及预期。
• 行业业绩波动：传媒板块公司可能面临业绩低于预期或增速下滑。
• 黑天鹅事件：可能对股价造成剧烈冲击。
• 政策风险：新兴产业可能受政策影响。
• 宏观经济波动：对文化领域有负面影响。
• 系统性风险：国内外二级市场可能波动。

重点公司估值情况（Wind一致预期）

总结

2020年传媒行业在疫情和行业出清背景下整体表现不佳，但部分子行业如营销服务、互联网信息服务等展现出较强韧性。2021年行业投资策略聚焦内容产业、游戏行业和在线教育行业，认为其具备成长性和估值优势。建议关注具备创新能力和技术优势的行业龙头，如芒果超媒、新媒股份、三七互娱、完美世界、科大讯飞等。同时需关注疫情、政策、市场波动等风险因素。