2021年传媒行业投资策略：守正创新，拥抱变革-20201204-国开证券-24页_2mb

传媒行业2020年前三季度回顾与2021年投资策略总结

核心内容概述

本报告由分析师王丽丽撰写，分析了2020年前三季度传媒行业的表现及2021年的投资策略。报告指出，尽管行业整体面临疫情冲击及行业出清，但部分细分行业仍表现出较强的增长潜力。

主要观点

• 2020年前三季度传媒板块整体表现一般，申万传媒指数累计上涨15.46%，但低于沪深300指数及创业板指数。
• 短视频、直播等新媒体成为行业增长的重要驱动力，技术赋能和变现路径清晰是关键。
• 游戏行业在疫情催化下表现突出，移动游戏占比超过75%，云游戏发展可期。
• 在线教育受益于疫情推动，需求端与供给端均呈现增长潜力，教育信息化建设是主要推动力。
• 行业整体估值处于低位，具备一定的投资吸引力。

关键信息

2020年前三季度行业表现

• 整体表现：申万传媒板块累计上涨15.46%，涨幅居申万28个一级行业第十五位。
• 子行业分化：
  • 营销服务上涨30.84%，表现最佳。
  • 互联网传媒上涨25.81%，但估值波动较大。
  • 影视动漫下跌7.06%，表现最弱。
• 个股表现：
  • 涨幅前五名：紫天科技（243.94%）、掌阅科技（206.06%）、三人行（164.92%）、中公教育（137.16%）、天龙集团（119.49%）。
  • 跌幅前五名：*ST当代（-72.35%）、*ST长动（-67.50%）、*ST长城（-64.64%）、*ST中昌（-63.15%）、*ST勤上（-58.81%）。

2020年前三季度财务数据

• 营业收入：总计4105.99亿元，同比下降13.28%。
• 归母净利润：285.15亿元，扣非后归母净利润178.67亿元。
• 毛利率：除影视动漫外，其他子行业相对稳定。
• 期间费用率：整体提升，尤其营销服务和互联网信息服务费用率上升明显。

2021年投资策略

1. 内容产业

• 趋势：短视频、直播等新媒体风头强劲，技术赋能是关键。
• 重点：MCN机构推动内容生产，短视频平台具备广阔市场空间。
• 建议关注公司：芒果超媒、新媒股份、光线传媒、分众传媒。

2. 游戏行业

• 趋势：品类拓展与出海双轮驱动，云游戏前景可期。
• 数据：移动游戏市场占比超75%，2020年1-6月销售收入同比增长22.34%。
• 建议关注公司：三七互娱、完美世界。

3. 在线教育

• 趋势：疫情放大市场需求，教育信息化发展潜力巨大。
• 数据：2019年底市场规模3225.7亿元，同比增长28.1%。
• 建议关注公司：科大讯飞、视源股份、中公教育。

风险提示

• 疫情超预期变化风险。
• 游戏、影视、文学产品市场反应低于预期。
• 传媒板块公司业绩低于预期或增速下滑。
• 黑天鹅事件对公司股价的剧烈冲击。
• 新兴产业的政策性风险。
• 宏观经济大幅波动对文化领域的负面影响。
• 国内外二级市场系统性风险。
• 全球经济下行风险。

估值情况

• 传媒板块：截至2020年11月15日，TTM市盈率29.5倍，相对全部A股溢价率59.98%。
• 重点公司估值（Wind一致预期）：

结论

2021年，传媒行业具备估值优势和成长性，重点推荐内容产业、游戏行业和在线教育行业。其中，内容产业变革迅猛，游戏行业景气度高，教育信息化需求旺盛。建议关注具备较强内容输出能力及技术应用能力的行业龙头。