20181029-长城证券-食品饮料周报_客观看待增速换挡_市场无需过度悲观_11页_1mb

报告摘要

食品饮料行业周报2018第42期总结

核心内容概述

本报告发布于2018年10月29日，由分析师张宇光与黄瑞云共同撰写，主要分析了食品饮料行业在10月21日至26日期间的市场表现及未来投资方向。报告指出，尽管行业整体表现不佳，但应客观看待增速换挡，避免过度悲观。同时，推荐关注调味品、高端白酒及乳制品等子行业，重点关注茅台、海天、中炬、伊利等龙头企业。

主要观点

市场表现：
食品饮料指数本周跌幅为8.3%，跑输沪深300指数约9.5个百分点。子行业中，葡萄酒、其他酒类和黄酒涨幅较大，而白酒板块整体下跌，主要受糖酒会调研信息不乐观及税收政策传闻影响。
行业周期分析：
白酒行业在2017年处于扩张周期，量价齐升推动高增长。2018年由于基数效应及补库存周期结束，增速回落至常态水平，属于“增速换挡”，并非行业大周期拐点，与2012年因三公政策导致的断崖式下跌有本质区别。
未来增长预期：
白酒行业预计未来将呈现L型增长，即前期增速放缓，后期逐渐平缓上升。消费品具有业绩稳定性和持续性，适合长周期布局。
投资建议：
报告建议优选业绩稳定增长、估值较低的标的，重点推荐贵州茅台、中炬高新、绝味食品和桃李面包。其中：
- 贵州茅台：三季度业绩略低于预期，但终端需求强劲，实际经营状况优于报表。
- 中炬高新：公司治理机制有望改善，市场业务自上而下改善，建议长期布局。
- 绝味食品：中央工厂+加盟模式有助于市场扩张，短期可关注门店扩张、产品提价及服务改善，长期具备资源整合能力。
- 桃李面包：新品推广与市场拓展推动营收增长，西南产能效率尚未完全释放，但全国产能布局平衡，具备持续成长性。

关键信息

个股盈利预测（2018E/2019E）

股票名称	EPS 2018E	EPS 2019E	PE 2018E	PE 2019E
贵州茅台	30.6	37.5	19.9	16.3
伊利股份	1.19	1.43	20.8	17.3
中炬高新	0.85	0.96	26.8	23.8
绝味食品	1.58	1.95	23.1	18.7

上游数据与行业动态

乳制品：10月16日，GDT全脂奶粉中标价环比下降0.9%，同比下跌9.5%；国内生鲜乳价格环比上涨0.6%，同比上涨1.1%。预计2018年国内原奶价格将平稳上升。
肉类价格：10月19日，生猪价格同比下跌3.7%，猪肉价格同比下跌0.9%。由于牛羊肉替代效应及规模化养殖，预计猪肉价格稳中有降。
进口大麦：2018年9月进口大麦价格同比上涨30.0%，数量同比下降27.7%。预计2018年进口大麦价格仍将上行，对啤酒行业成本形成压力。
大豆与豆粕：10月26日，大豆现货价同比下降1.5%；10月17日，豆粕平均价同比上涨11.6%。受阿根廷减产及中美贸易战影响，预计大豆价格将走高。
白糖：10月26日，柳糖价格同比下降15.5%；10月19日，白砂糖零售价同比上涨1.5%。长期来看，全球白糖进入增长期，价格可能高位偏弱运行。

行业要闻

四特酒提价：四特酒核心品系“四特东方韵”在10月提价60-100元/件，并实行阶段性控货，旨在实现渠道利润再分配。
习酒销量：习酒窖藏1988·珍品上市9个月销量超10万瓶，销售额接近1亿元。
泸州老窖定制酒：金猪礼酒定价899元，2019年限量发布60,000瓶。
天鹅酿酒集团：2017年出口中国葡萄酒超400万瓶，2019年计划启动上市准备。

风险提示

宏观经济下行风险：若经济环境恶化，可能对消费行业产生不利影响。
食品安全风险：食品行业面临潜在的食品安全问题，需持续关注。

投资组合建议

优选标的：贵州茅台、中炬高新、绝味食品、桃李面包。
关注子行业：调味品、高端白酒、乳制品。
布局策略：长周期持有，关注业绩稳定性与持续性。

其他信息

研究报告来源：长城证券研究所。
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