深度报告-20230408-德邦证券-华兰生物-002007.SZ-23年血制品和流感疫苗或将迎来双拐点_21页_2mb

华兰生物（002007.SZ）研究报告总结

核心内容概述

华兰生物是一家国内领先的生物制品企业，专注于血液制品和疫苗的研发、生产和销售。公司成立于1992年，2004年上市，2021年子公司华兰疫苗在创业板上市。当前股价为23.71元，首次覆盖给予“买入”评级。公司业务涵盖血制品、疫苗、重组蛋白等多个领域，其中血制品和流感疫苗业务在2023年有望迎来双拐点。

主要观点

• 行业双轮驱动：华兰生物依托“血制品+疫苗”双业务线，具备长期增长潜力。
• 血制品业务增长：公司在河南新增7个浆站，采浆量有望从2022年的约1000吨增长至2023年的1300吨，并预计在2026年突破2000吨。
• 疫苗业务复苏：受新冠疫情影响，流感疫苗接种率下降，但随着疫情缓解，预计2023年疫苗业务将实现大幅增长，尤其是四价流感疫苗和儿童剂型疫苗。
• 研发实力强：公司建立了四大核心技术平台，持续丰富疫苗产品线，提升市场竞争力。
• 盈利预测：预计2023-2025年公司归母净利润分别为13.9亿、16.9亿和20.2亿元，对应PE分别为31倍、26倍和21倍。

关键信息

血制品业务

• 浆站数量与采浆量：2022年浆站数量增至32家，预计2023年采浆量突破1300吨，2026年有望突破2000吨。
• 行业地位：公司是血制品行业龙头企业之一，产品种类丰富，采浆量和吨浆利润均处于行业前列。
• 行业壁垒：血制品行业具有强监管和资源品属性，国内行业集中度高，公司具备政策、技术、资金、品牌和人才等多重壁垒。

疫苗业务

• 流感疫苗优势：公司拥有国内首家四价流感疫苗，2022年儿童剂型四价流感疫苗获批，扩大了适用人群。
• 疫苗接种率低：中国流感疫苗接种率仅为2.47%，远低于美国的57.8%。
• 产品矩阵丰富：公司疫苗业务覆盖流感、脑膜炎、乙肝、狂犬病、百日咳、白喉及破伤风等多种疾病。
• 股权激励计划：华兰疫苗2022年发布股权激励计划，目标为2023-2025年净利润分别增长40%、80%、100%，彰显对公司疫苗业务发展的信心。

盈利预测

• 收入预测：预计2023-2025年公司总收入分别为55.1亿元、64.4亿元、74.1亿元，同比增长22.0%、16.9%、15.0%。
• 净利润预测：预计2023-2025年公司归母净利润分别为13.9亿元、16.9亿元、20.2亿元，同比增长29.0%、21.5%、19.7%。
• 估值：公司2023-2025年EPS分别为0.76元、0.92元、1.11元，对应PE分别为31倍、26倍、21倍，低于行业平均PE，具备估值修复空间。

风险提示

• 浆站建设进度不及预期：新浆站建设可能受政策或审批影响，影响采浆量增长。
• 销售不及预期：血制品和疫苗销售可能因市场环境变化或竞争加剧而低于预期。
• 市场竞争加剧：随着行业扩容，竞争可能加剧，影响公司市场份额和盈利能力。

行业与公司前景

• 政策支持：十四五期间浆站数量有望加速增长，政策利好浆站审批。
• 市场潜力大：中国流感疫苗接种率低，市场增长空间广阔。
• 技术领先：公司具备多项核心技术平台，产品具备高安全性和有效性，有助于提升市场占有率。

财务指标概览

结论

华兰生物凭借血制品和疫苗业务的双轮驱动，有望在2023年迎来业绩拐点。公司拥有较强的行业壁垒和研发能力，未来增长空间广阔。首次覆盖给予“买入”评级，基于其业务增长潜力和估值修复预期。