20210405-浙商证券-食品行业周报_专注冷冻烘焙_立高食品上市在即_17页_2mb

报告摘要

食品加工行业周报总结

核心内容

立高食品即将上市：立高食品于2021年4月6日开启新股申购，预计4月中旬在深交所创业板挂牌上市。公司专注于烘焙食品原料及冷冻烘焙食品的研发、生产和销售，产品涵盖奶油、水果制品、酱料、巧克力等，2020年实现营收18.10亿元，同比增长14.27%，净利润2.32亿元，同比增长27.95%。公司IPO募资净额约11.06亿元，用于产能扩建、研发中心建设及信息系统升级。
烘焙行业增长潜力大：2020年国内烘焙市场规模达2,358亿元，预计2025年将达3,589亿元，CAGR为8.76%。人均消费额为168.40元，远低于欧美、日本及中国台湾地区水平。冷冻烘焙食品应用比例有望快速提升，若达到美国1961年水平（39%），我国冷冻烘焙市场容量可达919.69亿元。
行业集中度提升：我国烘焙行业CR3仅为8.7%，远低于日本（39.4%）和中国香港（36.6%）。随着食品安全管理趋严和消费升级，行业集中度有望持续提升，龙头企业将受益。
公司成长支撑因素：公司持续推出新品（年均超50个），渠道下沉覆盖全国351个城市，合作经销商超1,500家，终端客户超5万家。规划年产能18.21万吨，募资扩建产能后预计年销售金额达34.94亿元。
研发与品控优势：公司拥有72项专利，研发团队背景优秀。建立了全流程可追溯的食品安全管控体系和冷链监控中心，保障产品品质。通过产业链整合提升原料供应稳定性。

主要观点

冷冻烘焙食品成为增长新引擎：冷冻烘焙食品通过中央工厂规模化生产，优化行业商业模式，提升食品安全和产品保质期，推动销售渠道向商超、餐饮等多领域延伸。
公司具备强产品力与市场拓展能力：丰富的产品SKU和持续的新品开发能力支撑业绩增长，强大的研发背景和完善的品控体系保障产品质量，产业链整合提升供应链稳定性。
行业整体估值合理：食品加工板块估值48倍，处于近10年63.01%分位水平，部分细分领域如乳制品、调味发酵品估值较高，但具备成长性。

关键信息

立高食品IPO：募资11.06亿元，主要用于产能扩建、研发中心建设及信息化升级，预计年新增产能16.17万吨。
行业数据：
- 烘焙食品：2020年市场规模2,358亿元，预计2025年达3,589亿元。
- 冷冻烘焙食品：应用比例若达39%，市场规模可达919.69亿元。
- 肉制品：毛鸭、鸭苗、白羽肉鸡、肉鸡苗价格环比上涨或下跌，生猪、仔猪、猪肉价格整体下跌。
- 乳制品：生鲜乳价格环比上涨，奶粉价格略有波动，乳清粉价格稳定。
重点公司表现：
- 本周涨幅前五：雅士利国际（+15.25%）、第一太平（+14.89%）、海天味业（+13.26%）、三只松鼠（+13.20%）、三元股份（+10.04%）。
- 本周跌幅前五：龙大肉食（-9.65%）、天润乳业（-7.83%）、双汇发展（-5.62%）、万洲国际（-5.50%）、华统股份（-5.01%）。
投资建议：
- 重点关注龙头白马（如中国飞鹤、伊利股份、海天味业、双汇发展、金龙鱼、华宝股份）。
- 关注卤制品小而美赛道（如煌上煌、绝味食品）。
- 关注零食黑马赛道（如桃李面包、洽洽食品、华文食品、妙可蓝多、良品铺子、来伊份）。
- 关注复合调味品黑马赛道（如天味食品、颐海国际、日辰股份）。
风险提示：
- 政策风险、下游需求波动风险、食品安全风险。

细分行业评级

食品加工：看好

本周重点公司公告

恒顺醋业：2020年营收20.14亿元，归母净利润3.15亿元，扣非归母净利润2.85亿元。
良品铺子：2020年营收78.94亿元，归母净利润3.44亿元，扣非归母净利润2.75亿元。
安井食品：拟投资13.6亿元建设山东生产基地，预计年产20万吨速冻食品。
广州酒家：2020年营收32.96亿元，归母净利润4.65亿元，扣非归母净利润4.52亿元。
达利食品：2020年营收209.62亿元，归母净利润38.49亿元。
光明乳业：2020年营收252.23亿元，归母净利润6.08亿元。
金达威：2021年第一季度归母净利润预计4.25-4.55亿元，同比增长40%-50%。
中炬高新：提议回购股份，资金总额不低于3亿元，用于股权激励。
好想你：累计回购1,667.90万股，占总股本3.23%。

下周大事提醒

4月6日：金达威业绩发布会
4月7日：汤臣倍健分红股权登记、华文食品业绩发布会
4月8日：华宝股份、桃李面包股东大会登记起始
4月9日：华宝股份股东大会召开、互联网投票起始
4月6日：立高食品新股申购开启

重点公司估值表

板块	序号	公司名称	PE 估值（2019A）	PE 估值（20E/A）	PE 估值（21E）	市值（亿元）	归母净利润（亿元）	归母净利润增速（%）
乳品	1	伊利股份	36	37	29	2,463	69.3	8%
乳品	2	妙可蓝多	1300	366	114	260	0.2	88%
乳品	3	光明乳业	45	37	32	226	5.0	46%
乳品	4	澳优*	20	18	14	178	8.8	38%
乳品	5	中国飞鹤	51	27	27	1,992	39.3	75%
乳品	6	新乳业*	57	48	35	140	2.4	0%
调味发酵品	7	海天味业	103	86	73	5,522	53.5	23%
调味发酵品	8	中炬高新	59	47	41	421	7.2	19%
调味发酵品	9	安琪酵母	56	37	33	501	9.0	5%
调味发酵品	10	华宝股份	21	22	21	262	12.4	5%
零食零售	11	良品铺子	59	58	46	200	3.4	43%
零食卤制品	14	绝味食品	61	66	52	490	8.0	25%
零食瓜子	17	洽洽食品	42	35	29	254	6.0	39%

投资评级说明

股票评级：
- 买入：证券相对于沪深300指数涨幅超过20%；
- 增持：涨幅在10%-20%之间；
- 中性：涨幅在-10%至10%之间；
- 减持：涨幅低于-10%。
行业评级：
- 看好：行业指数涨幅超过10%；
- 中性：涨幅在-10%至10%之间；
- 看淡：涨幅低于-10%。