冷冻烘焙海外研究之Aryzta：冷冻烘焙领导者，从并购扩张到聚焦核心市场_31页_3mb

报告摘要

冷冻烘焙行业与Aryzta公司分析总结

核心内容概览

冷冻烘焙行业在全球烘焙市场中展现出更高的增长潜力，2008-2015年专业冷冻烘焙市场CAGR为4.2%，高于整体烘焙市场CAGR的1%。预计2018-2023年冷冻烘焙市场CAGR可达2-4%，远超整体烘焙市场。北美和欧洲为主要市场，面包类为最大品类。欧洲市场中，B2B冷冻烘焙占比约25%，预计到2025年将提升至28%。

Aryzta是全球领先的冷冻烘焙企业之一，成立于1897年，2008年上市。公司过去通过大规模并购扩张业务，但近年来调整战略，剥离非核心业务，回归B端冷冻烘焙市场，同时加强成本效率和产品创新。

主要观点与关键信息

冷冻烘焙市场增长潜力

全球市场：2008-2015年CAGR为4.2%，预计2018-2023年CAGR为2-4%，远高于整体烘焙市场。
北美与欧洲：为主要冷冻烘焙市场，2018年全球冷冻烘焙市场规模约540亿欧元，预计2021年达630亿欧元。
产品结构：面包、面包卷和手工面包占比最高，达50%；甜味烘焙和早餐占比31%；咸味及其他产品占比19%。
渠道结构：零售渠道贡献最高（55%），餐饮服务（39%），快餐店（6%）。

Aryzta发展历史与战略转型

成立背景：前身为IAWS，成立于1897年，2008年上市，2015年之前通过并购扩张。
并购历程：2008-2015年收购超过10家公司，包括Fresh Start Bakeries、Great Kitchens、Maidstone Bakeries等，2015年之后剥离非核心业务，如北美和巴西业务。
市场重心转移：业务重心回归欧洲和亚太，北美市场在2021年正式剥离。
收入结构：2021年欧洲市场收入占比达84%，北美和巴西业务贡献减少。
核心产品：手工面包、圆面包、甜甜圈、曲奇饼、千层面团等，2019年五大核心品类贡献44%的收入。

Aryzta未来战略

内生增长：从并购驱动转向提供烘焙黄金标准，优化成本和效率，提高盈利能力。
驱动因素：客户开发、质量与效率、创新与品类技术、渠道解决方案。
财务目标：2023-2025年实现4.5%-5.5%的内生收入CAGR，EBITDA利润率在14.5%以上，ROIC在11%以上。
成本优化措施：改进制造计划、简化产品和配方、优化采购流程、实施端到端流程标准化。

投资建议与风险分析

投资建议：参考Aryzta的发展路径，国内冷冻烘焙厂商应注重客户开发、产品创新与效率提升，推荐立高食品。
风险因素：国内疫情反复、食品安全风险、原材料成本上涨、行业竞争加剧。

Aryzta历史市值复盘

上市时间：2008年8月在瑞士证券交易所上市。
市值变化：2009-2014年市值上升，2015-2020年市值下滑超过90%，2020年以来通过业务瘦身，市值回升至11亿瑞郎（约77亿人民币）。

行业与公司分析

竞争格局：全球冷冻烘焙市场高度分散，参与者众多，Aryzta全球市场份额约6%，欧洲和北美市场份额分别为9%和7%。
主要竞争对手：Neuhauser、Delifrance、CountryStyle、La Lorraine、Bridor、Panavi、Europastry、Harry's、Panelto、Lantemann、Coolback、C.H. Guenther & Son、DEH Tiefkuelbachwaren、Vandemoortele、Europastry等。