20190731-招商银行-环保行业季度报告：固废处理将拉动环保行业进入新一轮发展_19页_1mb

环保行业季度报告总结

核心内容概述

2019年环保行业进入新一轮发展周期，主要增长点集中在固废处理、钢铁行业超低排放改造以及水环境治理的流域治理领域。整体行业营收增速有所回暖，但各子领域表现差异较大，呈现出明显的两极分化趋势。

主要观点

1. 环保行业三大保卫战持续推进

• 大气治理：2018年PM2.5平均浓度下降9.3%，蓝天保卫战目标为2020年优良天数比达80%以上。2019年大气治理行业营收增速跌幅放缓，预计未来将受益于钢铁行业超低排放改造，但增速可能弱于火电行业。
• 水环境治理：2018年全国地表水I~III类占比达71%，劣V类比例下降至6.7%。但水环境治理行业营收首次出现负增长，毛利率降至3%以下，主要受工程类业务拖累。未来需探索可持续盈利模式，如TOD模式。
• 固废与土壤治理：垃圾焚烧发电行业成为重点，预计2020年焚烧占比将达54%。固废处理行业营收出现爆发式增长，2019年第一季度同比增长80.8%，毛利率回升至9.44%，行业进入扩张期。

2. 2019年一季度行业营收增速触底反弹

• 环保行业整体营收同比增长7.39%，较2018年全年增速收窄14.13个百分点，显示行业回暖迹象。
• 大气治理行业营收增速跌幅收窄，毛利率回暖。
• 水环境治理行业营收为负增长，毛利率持续恶化。
• 固废处理行业营收增速显著，成为增长主要驱动力。

关键信息

1. 政策驱动行业发展

• 钢铁行业超低排放改造：预计2025年前完成80%的改造任务，重点区域为河北、江苏、山东等省份，炼焦与炼钢设备升级成为主要方向。
• “十三五”规划：推动垃圾焚烧发电行业产能建设，2020年焚烧占比目标为54%，2018-2020年预计每年产生2-4亿吨焚烧需求。
• “十四五”规划：预计将继续对生活垃圾焚烧占比提出更高要求。

2. 固废处理行业表现亮眼

• 固废处理行业2018年营收同比增长35.9%，2019年第一季度同比增长80.8%，成为行业增长的引擎。
• 垃圾焚烧发电毛利率达25%以上，危废处理毛利率最高可达80%以上，净利率可达50%以上，显示其较强的盈利能力。
• 垃圾分类政策将提升垃圾发电项目的盈利水平，尤其干垃圾作为燃料可提高焚烧炉温度，降低尾气处理成本。

3. 垃圾分类对行业的影响

• 垃圾分类运动将推动垃圾处理行业升级，尤其是焚烧发电和沼气发电。
• 干垃圾：热值高，可提升焚烧炉温度，减少二噁英排放，提升发电效率。
• 湿垃圾：采用厌氧发酵处理，可生成沼气，推动沼气发电行业发展。
• 垃圾分类对清运行业影响有限，但对处理设备制造商和处理企业影响较大。

4. 行业痛点与机遇

• 水环境治理行业缺乏可持续盈利模式，需探索多元化收入来源。
• 危险废物处理行业存在区域垄断，产能利用率低（仅27.08%），市场潜力巨大。
• 生活垃圾处理缺口逐年扩大，需加快处理设施建设。

结构化关键数据

未来展望

• 大气治理：受益于钢铁行业超低排放改造，行业营收有望持续增长，但增速或弱于火电行业。
• 水环境治理：需进一步优化盈利模式，推动项目运营和土地综合开发。
• 固废处理：垃圾焚烧发电和危废处理行业将进入快速发展阶段，行业盈利水平较高，政策支持力度大。
• 垃圾分类：将成为推动固废处理行业发展的关键因素，尤其在提升垃圾发电效率和沼气发电行业潜力方面。

市场趋势与投资建议

• 垃圾焚烧发电行业将受益于干垃圾替代传统垃圾，提升单位发电效率。
• 危废处理行业具备较高盈利能力，建议关注具备全国布局能力的企业。
• 沼气发电行业因湿垃圾处理需求增加，将获得新的发展机会。
• 水环境治理行业仍为重要战场，但需突破盈利模式瓶颈。

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