环保及公用事业行业2019年第四季度投资策略报告：业绩增速继续下滑，关注垃圾分类下固废行业新机遇-20190916-渤海证券-22页_1mb

报告摘要

业绩增速继续下滑，关注垃圾分类下固废行业新机遇

核心内容

本报告为环保及公用事业行业2019年第四季度投资策略报告，由渤海证券分析师刘蕾发布。报告指出，环保及公用事业板块整体表现弱于大盘，估值处于历史低位，盈利情况有所恶化。然而，随着政策利好频出，尤其是垃圾分类和土壤污染防治法的实施，行业迎来新的发展机遇，特别是固废处理和土壤治理领域。

主要观点

板块整体表现及估值
2019年前三季度，环保及公用事业板块整体表现弱于沪深300指数，SW公用事业指数上涨11.22%，而沪深300指数上涨33.77%，板块跑输大盘约22.55个百分点。截至9月12日，SW公用事业板块市盈率（TTM整体法，剔除负值）为18.40倍，低于近3年历史中值（约21.0X），估值修复空间有限。
盈利情况恶化
2019年上半年，环保及公用事业板块154家上市公司营业总收入同比增加6.69%，但增速低于2018年上半年的14.76%。全行业实现归母净利润549.05亿元，同比增加9.51%，但增速仍继续下滑。个股盈利情况分化明显，部分公司业绩增长显著，但也有大量公司出现负增长。
政策利好推动行业发展
2019年6月，住建部等9部门发布《关于在全国地级及以上城市全面开展生活垃圾分类工作的通知》，标志着垃圾分类全面推行。此政策将带动环卫设备及服务、餐厨垃圾处理等相关产业链企业受益。同时，土壤污染防治法的正式施行，为土壤治理市场提供了法律依据，预计“十三五”期间污染场地及耕地修复市场规模将达到3,000亿元。
固废处理行业景气度提升
垃圾分类政策的全面推行显著提升了固废处理行业的景气度。垃圾焚烧发电因其“三化”优势（减量化、资源化、无害化），有望持续受益。根据测算，2018-2020年垃圾焚烧发电设施建设投入规模将达到1,467亿元，市场空间广阔。
投资建议
报告建议关注现金流稳定、自身造血能力强的优质运营类资产，重点推荐垃圾焚烧、环卫设备及餐厨垃圾处理领域。股票池推荐包括瀚蓝环境（600323.SH）、维尔利（300190.SZ）、国祯环保（300388.SZ）和先河环保（300137.SZ）。

关键信息

垃圾分类政策

政策背景
自2000年起，我国在北京等城市开展垃圾分类试点，但效果不理想。2017年发改委、住建部发布《生活垃圾分类制度实施方案》，明确46个城市将实行强制分类。2019年6月，住建部要求全国地级及以上城市全面启动垃圾分类工作。
行业影响
垃圾分类的全面推行将提升固废处理行业的景气度，尤其是垃圾焚烧、环卫设备及餐厨垃圾处理等细分领域。预计到2020年底，垃圾焚烧处理能力将达到59.14万吨/日，焚烧发电在无害化处理能力中的比重将从2017年的40.24%提升。

土壤污染防治法

政策背景
2014年《全国土壤污染状况调查公报》显示，全国土壤总超标率为16.1%，污染以无机物为主。2018年8月，《土壤污染防治法》通过，2019年1月正式施行，为土壤治理市场提供了法律依据。
行业影响
土壤污染防治法的实施将推动土壤治理市场有序健康发展。预计“十三五”期间污染场地及耕地修复市场规模将达到3,000亿元，修复需求将逐步释放。