环保行业之固废处理全梳理_13页_983kb

固废处理行业总结

核心内容概述

固废处理行业涵盖生活垃圾和工业垃圾两大类，其中生活垃圾处理率逐年提升，但仍存在较大提升空间；工业固废处理在政策推动下逐步向无害化处理转型，危废处理需求增长迅速。行业整体面临激烈的竞争环境，利润空间受到挤压，但具备规模效应的企业盈利能力较强。财务方面，行业偿债能力有所弱化，现金流趋弱，融资环境面临一定压力。

主要观点

• 政策利好持续：国家对固废处理行业的政策支持力度加大，推动无害化处理需求增长，尤其是焚烧处理占比提升。
• 需求增长显著：生活垃圾清运量逐年上升，工业固废处理需求随着环保监管趋严而增加，危废处理占比持续提高。
• 行业竞争激烈：工程建造、业务运营、设备制造三大板块竞争激烈，尤其是生活垃圾处理领域，毛利率普遍下降。
• 规模效应明显：龙头企业和产业链完善的企业具备更强的盈利能力和市场竞争力，盈利水平优于中小型企业。
• 财务状况承压：行业杠杆率上升，有息负债占比偏高，经营性现金流趋弱，融资能力下降，非标融资风险突出。

关键信息

一、行业分类与需求情况

• 固废处理分类：分为生活垃圾和工业垃圾，其中工业垃圾又包括一般工业固废和危废。
• 生活垃圾处理现状：
  • 2016年城市生活垃圾清运量为20362万吨，无害化处理率96.2%；县城清运量为6666万吨，无害化处理率85.22%。
  • 2020年规划目标为设市城市生活垃圾焚烧处理能力占无害化处理能力的50%。
  • 填埋处理占比逐年下降，焚烧和堆肥占比上升。
• 工业固废处理现状：
  • 工业固废产量下降，但危废处理需求不减反增，2016年危废产量增长34.79%至5347万吨。
  • 危废处理占比提升至1.73%，行业重要性增强。
  • 全国危废经营核准规模为6471万吨/年，实际处理量仅1629万吨，产能利用率偏低。

二、处置技术与方式

• 生活垃圾处理方式：填埋、焚烧、堆肥。其中焚烧技术日益成熟，成为主流趋势。
• 工业固废处理方式：资源化和无害化处理并存，焚烧是主要的无害化方式。
• 处置费用差异：工业固废的单位处置费用高于生活垃圾，主要因其技术门槛高、资质要求严。

三、行业盈利分析

• 盈利模式：垃圾焚烧发电企业收入来源包括垃圾处置费和发电费。
• 毛利率情况：
  • 生活垃圾处理企业平均毛利率为32.20%，但部分企业如富春环保毛利率较低（约25%-30%）。
  • 工业危废处理企业毛利率普遍低于生活垃圾处理企业。
• 影响因素：
  • 垃圾处置量和发电量直接影响盈利。
  • 垃圾清运量受经济发展水平影响较大。
  • 技术先进、产业链完整的公司具有更强的盈利能力。

四、行业财务状况

• 杠杆率上升：2018Q1样本企业平均杠杆率为56.49%，有息负债占比70.92%，高于污水处理行业。
• 偿债能力弱化：
  • EBITDA/总有息债务比值下降。
  • 流动比率和速动比率下降，短期偿债能力减弱。
• 现金流趋弱：
  • 经营活动现金净流量同比增速为负，主要受上游信用政策收紧、投资运营模式转变、关联方交易影响。
  • 工业危废处理企业经营性现金流相对较强，应收账款周转率高于生活垃圾处理企业。
• 投资活动现金流为负：
  • BT、BOT等项目增多，资金压力大。
  • 企业积极并购、扩张产业链，导致投资现金流持续为负。

五、外部融资情况

• 融资结构：以银行信贷为主，融资压力整体可控。
• 非标融资风险：部分企业非标融资规模较大，存在再融资压力。
• 18Q1筹资活动现金净流量同比增速为-28.41%，筹资能力下降。

风险提示

• 样本企业选择偏差：部分企业可能不具备代表性，影响整体分析结果。
• 政策超预期变化：行业政策可能出现调整，对行业格局和盈利模式产生重大影响。