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环保行业与固废治理投资分析总结

核心内容

环保行业在未来5-10年将维持高景气周期，行业空间广阔，预计将诞生千亿级企业。我国环保投资占GDP比重仅为1.6%，远低于发达国家的2.5%，因此行业仍有巨大增长潜力。目前我国环保产业正处于环保基础设施高速发展期，预计可维持10-15年。

固废治理是环保行业增长最快的子行业之一，其投资增速在“十二五”期间高达39%。随着环保治理的深入，固废污染问题逐渐显现，推动了垃圾发电和危废处理等子板块的快速发展。

垃圾焚烧正在逐步替代填埋成为主流垃圾处理方式，预计2015年焚烧在生活垃圾处理中的占比将从2010年的20%提升至35%。危废处理市场亦在逐步阳光化，预计2015年危废处理量将达到3000万吨，占总量的50%，市场规模有望达到450亿元。

主要观点

1. 环保行业前景广阔：

   • 我国环保投资规模仍落后于发达国家，存在较大提升空间。
   • 环保行业正处于基础设施建设阶段，预计未来10-15年将持续增长。
   • 政府政策与规划推动行业快速发展，行业进入高景气周期。

2. 固废治理投资加速：

   • “十二五”期间固废治理投资规模预计达7000亿元，是环保行业增速最快的子行业。
   • 垃圾焚烧与危废处理是固废治理中的重点发展方向，具有较高的市场潜力。

3. 垃圾焚烧成为主流：

   • 焚烧处理比填埋更节省土地资源，且在东部及中部地区具有显著成本优势。
   • 随着政策支持和土地资源紧张，垃圾焚烧处理能力将显著提升，预计2015年焚烧处理能力将达25.6万吨/日。

4. 危废处理市场逐步阳光化：

   • 政府打击非法处理行为，推动危废处理量提升，预计2015年危废处理量达3000万吨。
   • 危废无害化市场规模有望达450亿元，行业龙头东江环保具备较大成长空间。

关键信息

垃圾焚烧市场

• 焚烧处理能力复合增速达23%，明显高于填埋和堆肥。
• 东部地区垃圾焚烧占比将从2010年的28%提升至2015年的49%。
• 2015年垃圾焚烧处理量预计达8200万吨，是2010年的近3倍。

危废处理市场

• 危废总量预计在2015年达6000万吨，是2010年的4倍。
• 危废处理能力预计达4000万吨，处理量占总量的50%，显著高于2010年的20%。
• 东江环保在危废处理领域具备领先优势，2013-16年危废处理量复合增速达48%。

东江环保分析

• 业务布局：东江环保在广东、长三角及华中地区有较强布局，未来将受益于危废处理市场的发展。
• 财务表现：2013-16年净利润复合增速预计达34%，毛利率逐步恢复，有望达到30%以上。
• 估值与目标价：采用DCF估值法，目标价为38.70港元，较当前股价有38%的上行空间。
• 成长空间：公司目前无害化业务收入规模仅约2亿元，行业空间巨大。

中国光大国际分析

• 业务优势：作为垃圾发电龙头企业，拥有最低融资成本和高毛利率（超过40%）。
• 成长前景：预计2013-16年净利润复合增速为22%，具备良好成长潜力。
• 目标价：目标价为11.60港元，较当前股价有21%的上行空间。

未来趋势

• 垃圾焚烧和危废处理将成为环保行业的核心增长点。
• 上市公司凭借更强的融资能力和资本运作优势，将在行业中占据主导地位。
• 固废治理投资将显著提升，带动垃圾发电和危废处理等细分行业快速发展。
• 环保行业将逐步从政策驱动向市场化机制转变，社会资本的参与度将不断提高。

风险提示

• 政府监管落实程度可能影响行业发展。
• 地方财政投入不足可能制约环保基础设施建设。
• 垃圾发电项目投资回收期较长，对资金实力要求较高。

总结

环保行业正处于高速发展阶段，固废治理特别是垃圾焚烧和危废处理将成为未来重点投资领域。东江环保和中国光大国际作为行业龙头，具备显著竞争优势，未来成长空间较大。随着政策支持、市场机制完善和环保意识增强，行业将迎来长期发展机遇。