环保及公用事业行业2019年第四季度投资策略报告_业绩增速继续下滑_关注垃圾分类下固废行业新机遇_22页_1mb

环保及公用事业行业2019年第四季度投资策略报告总结

核心内容

本报告分析了环保及公用事业行业在2019年第四季度的投资策略，指出行业整体表现不及大盘，估值仍处低位。同时，强调了垃圾分类和土壤污染防治等政策对行业带来的新机遇。

主要观点

• 板块整体表现不及大盘：2019年第一季度，环保及公用事业板块伴随大盘反弹；第二季度受中美经贸摩擦影响，板块回调；第三季度震荡上行，但整体仍弱于大盘。截至9月12日，SW公用事业板块市盈率（TTM整体法，剔除负值）为18.40倍，低于近3年历史中值（PE约21.0X）。
• 板块及个股盈利情况恶化：2019年上半年，环保及公用事业板块154家上市公司营业总收入同比增加6.69%，但整体增速低于2018年上半年的14.76%。归母净利润同比增加9.51%，但增速继续下滑。个股中，46家上市公司归母净利润为负，行业盈利整体呈下滑趋势。
• 政策利好推动需求释放：2019年以来，多项环保政策出台，如《建立市场化、多元化生态保护补偿机制行动计划》、《长江保护修复攻坚战行动计划》等，为环境治理市场需求释放提供了支持。
• 垃圾分类全面推行，固废处理景气度提升：自2019年起，全国地级及以上城市全面启动生活垃圾分类工作，垃圾清运量持续增长，处理能力相对不足。垃圾焚烧作为“三化”优势突出的处理方式，有望持续受益，预计2018-2020年生活垃圾焚烧发电设施建设投入规模将达1,467亿元。
• 土壤污染防治法施行，行业迎来新机遇：2019年1月，《土壤污染防治法》正式施行，为土壤治理市场提供了法律依据。根据测算，“十三五”期间污染场地及受污染耕地修复市场规模预计将达到3,000亿元，行业有望加速发展。
• 投资建议：建议关注现金流稳定、自身造血能力较强的优质运营类资产，尤其是垃圾焚烧、环卫设备及餐厨垃圾处理领域。重点推荐瀚蓝环境、维尔利、国祯环保和先河环保。

关键信息

估值与市场表现

• 板块估值：截至9月12日，SW公用事业板块市盈率为18.40倍，较年初下降1.89%，相对沪深300的估值溢价率由年初的84.82%降至50.87%。
• 子行业表现：SW电力、SW燃气、SW水务、SW环保工程及服务分别上涨15.93%、-2.97%、10.79%和2.71%，均跑输沪深300指数。

盈利情况

• 2019年上半年：板块营收同比增加6.69%，归母净利润同比增加9.51%，增速继续下滑。
• 个股表现：46家上市公司归母净利润为负，业绩增速下滑明显。

政策与市场机遇

• 垃圾分类政策：2019年6月，住建部要求全国地级及以上城市全面启动垃圾分类，政策加码推动行业发展。
• 固废处理市场：预计2018-2020年焚烧发电设施建设投入规模达1,467亿元，垃圾焚烧将成为垃圾无害化处理的主要方式。
• 土壤污染防治：《土壤污染防治法》正式施行，为土壤治理市场提供法律支持，预计“十三五”期间污染场地及耕地修复市场规模达3,000亿元。

投资建议

• 重点推荐公司：瀚蓝环境（600323.SH）、维尔利（300190.SZ）、国祯环保（300388.SZ）和先河环保（300137.SZ）。
• 投资策略：关注现金流稳定、自身造血能力强的优质运营资产，看好垃圾焚烧、环卫设备及餐厨垃圾处理领域。

风险提示

• 政策落实低于预期；
• 项目落地缓慢；
• 监管执法力度不及预期；
• 行业竞争加剧致毛利率下滑。