深度报告-20221212-招商银行-环保行业之固废处理行业篇②_新三类_重绘固废处置行业肖像_37页_4mb

固废处理行业分析总结

核心内容

本文对我国固废处理行业进行了全面分析，重点探讨了垃圾焚烧、减量填埋、资源回收三大处置路径的发展现状与未来趋势。通过重新分类固废处理方式，报告揭示了行业在政策、市场、技术等方面的变化，提出了未来发展的重点方向与业务建议。

主要观点

1. 固废处理行业特征

• 政策趋严：政策环境向精细化、源头治理方向转变，政府组织力度增强。
• 产废结构变化：预计至2024年，我国城市生活垃圾占固废总量比例将达25%。
• 行业分类调整：从《固废年报》的四类分类调整为焚烧发电、减量填埋、资源回收三大类，更符合市场实际需求。

2. 焚烧发电市场

• 产能建设趋缓：焚烧发电市场建设高峰期已过，未来三年新增产能目标仅为5.5万吨/日，对应投资需求约275亿元。
• 运营市场爆发：预计2025年焚烧发电市场总规模将达938亿元/年，中西部地区增长迅速。
• 退补新政影响：退补政策对竞争配置项目产生较大影响，非竞项目不受影响。中央财政补贴将向中西部倾斜，可能减轻部分省份财政压力。

3. 减量填埋与资源回收

• 水泥窑协同处置：产能扩张接近尾声，未来增长有限，但仍是重要的无害化处理方式。水泥窑协同处置在成本与效率方面优于传统方式。
• 刚性填埋场：受政策限制，柔性填埋场逐步淘汰，刚性填埋场因成本高、技术要求高，将成为稀缺资源。
• 锂电池回收：受新能源汽车发展推动，预计2028年市场规模达83.5万吨，投资需求或达66.8亿元。
• 餐厨垃圾处理：市场潜力大，但受含固率波动影响，标准化难度高。预计待建产能规模为15.8亿元。
• 电镀污泥回收：行业区域集中度高，龙头企业如格林美、飞南资源在珠三角地区占据主导地位。

关键信息

1. 未来市场预测

• 焚烧发电：2025年市场规模预计达938亿元，其中中部与西部市场增长显著。
• 锂电池回收：2028年投资缺口预计为66.8亿元。
• 餐厨垃圾处理：待建产能规模预计为15.8亿元。
• 电镀污泥回收：行业处于重资产阶段，区域集中明显。

2. 行业财务状况

• 营收与盈利：危废处理行业营收增速较快，但毛利率下滑明显；垃圾焚烧行业营收与盈利保持稳定，毛利率较高。
• 流动性：整体流动性稳中有升，水泥窑协同处置行业短期流动性尤为突出。
• 资产负债率：行业整体资产负债率稳定，危废与焚烧发电领域表现较好。

3. 区域分布与政策影响

• 焚烧发电区域分布：东部地区仍是主要建设区域，但未来新建项目将向乡镇下沉。
• 政策影响：退补新政对中西部地区影响较大，中央财政补贴比例更高，有助于缓解地方财政压力。

业务建议

1. 关注焚烧发电与危废处理：这两个子行业在营收与盈利方面表现较好，未来市场空间广阔。
2. 重视资源回收：尤其是锂电池与餐厨垃圾资源化利用，将是未来增长的重要驱动力。
3. 关注水泥窑协同处置企业：应重点考察其自有水泥窑资源、区域覆盖及技术能力。
4. 关注刚性填埋场：未来将成为稀缺资源，具备一定投资价值。
5. 关注企业现金流与资产负债率：特别是水泥窑协同处置与危废处理领域，现金流稳定，资产负债率可控。

风险提示

1. 退补新政冲击：竞争配置项目可能面临较大的营收压力，需关注企业规模与成本控制能力。
2. 市场竞争加剧：资源回收行业，尤其是水泥窑协同处置，可能出现明显的价格竞争。
3. 政策不确定性：填埋场政策趋严，可能对传统填埋市场造成较大影响。
4. 行业集中度提升：资源回收行业龙头效应明显，需关注企业是否具备稳定货源与成本控制能力。

图表摘要

• 图1：近三年固废处置行业环境概述
• 图2：疫情对生活垃圾产量的影响或可划分为三段
• 图3：疫情期间人均可支配收入增速锐减
• 图4：城市平均固废产量结构预测
• 图5：城市平均固废产量结构预测（增速）
• 图6：《固废年报》中对固体废弃物的分类
• 图7：固体废弃物按处置方式重新分类
• 图8：水泥窑协同处置量
• 图9：水泥窑协同占危废处置比例
• 图10：2019-2021新中标项目数量
• 图11：2019-2021新中标项目规模
• 图12：十四五新增产能需求明显减弱
• 图13：我国垃圾焚烧处理量及焚烧率
• 图14：2019-2021各项目规模占比
• 图15：2021年各级城市项目规模占比
• 图16：2021年各省份新建项目规模
• 图17：2019-2021年各省份累计新建项目规模
• 图18：分区域垃圾发电收入预测
• 图19：分区域垃圾发电市场规模预测
• 图20：2019-2021年各省份累计新建项目规模
• 图21：2020年生物质发电国补申报结果
• 图22：生物质发电补贴三期过渡转变
• 图23：不同退补金额对同一企业经营的影响
• 图24：相同退补金额对不同规模企业经营的影响
• 图25：退补前各省发电收益组成
• 图26：退补后各省份省级补助增加金额
• 图27：水泥窑协同处置量
• 图28：水泥窑协同占危废处置比例
• 图29：水泥窑处置危险废物种类分析
• 图30：城市生活垃圾处理方式
• 图31：城市生活垃圾处理方式占比
• 图32：柔性填埋场工艺特征
• 图33：刚性填埋场工艺特征
• 图34：某企业磷酸铁锂电池回收路径
• 图35：某企业三元锂电池回收路径
• 图36：某企业磷酸铁锂电池回收路径
• 图37：某企业三元锂电池回收路径
• 图38：城市生活垃圾构成比例
• 图39：餐厨垃圾堆肥制沼协同垃圾焚烧流程示意
• 图40：厨余垃圾厌氧发酵制沼数据
• 图41：某企业电镀污泥贵金属回收业务经营模式示意图
• 图42：2018&2019年广东省危险废物产生结构
• 图43：固废处理子领域营收增速（17-21）
• 图44：固废子领域对应业务营收增速（17-21）
• 图45：固废处理子领域营业利润增速（17-21）
• 图46：调整后各子领域营业利润增速（17-21）
• 图47：固废处理子领域毛利率（17-21）
• 图48：调整后各子领域营业利润率（17-21）
• 图49：固废处理各子领域流动比率（17-21）
• 图50：固废处理各子领域速动比率（17-21）
• 图51：经营性现金流净额（17-21）
• 图52：经营和投资性现金流净额（17-21）
• 图53：固废各子领域资产负债率（17-21）
• 图54：固废各子领域资产负债率（1H18-1H22）