六月环保行业动态报告：垃圾分类政策落地，固废处理行业迎来新机遇-20190626-银河证券-24页_2mb

环保行业研究报告总结

核心内容

政策与市场动态

• 生态环境质量改善：2018年生态环境质量公报显示，我国生态环境质量持续好转，优良天数比例上升，细颗粒物浓度下降，水环境质量改善。
• 垃圾分类政策落地：住建部等9部门发布通知，要求自2019年起在全国地级及以上城市全面启动生活垃圾分类工作，到2020年重点城市基本建成系统，2025年全国建成系统。
• 垃圾分类进入有法可依时代：2019年被视为垃圾分类立法年，多个城市已出台管理条例，推动垃圾分类制度化。
• 创业板并购重组解禁：证监会优化创业板借壳上市规定，为环保企业并购重组提供便利，有助于提升行业整合效率。
• 固废行业财务表现：2019年第一季度，固废相关上市公司营收同比增长27.9%，但净利润同比下降6.4%；行业ROE增长3个百分点。

行业发展趋势

• 环保行业需求增长：环保产业在国民经济中地位提升，2015-2018年环保产业营收占GDP比例从1.40%增长至1.67%，预计2020年达2万亿元。
• 固废产业链成熟但整合度低：固废处理产业链已形成，但行业集中度较低，CR4为40%，CR1仅为13%，远低于发达国家水平。
• 垃圾分类带来增量：垃圾分类推动固废处理、环卫装备、垃圾焚烧发电、可回收资源化等领域需求增长，为行业带来新机遇。
• 环境监测需求旺盛：环境监测作为环保工作的基础，未来市场空间巨大，智慧环保和环境大数据分析成为发展方向。

主要观点

政策推动行业发展

• 垃圾分类政策全面启动：政策明确时间节点，为固废产业链带来新的增长点。
• 环保立法加速：垃圾分类进入立法阶段，有助于推动行业规范化和可持续发展。
• 行业整合与升级：创业板并购重组解禁有助于环保企业整合资源，提升行业集中度。

市场表现与估值修复

• 环保板块表现：2019年6月环保工程及服务行业指数上涨11.62%，跑赢沪深300指数6个百分点。
• 估值修复：环保行业估值逐步修复，但整体仍低于市场平均水平，未来有望进一步回归合理区间。

关键信息

行业现状

• 环保产业规模：2017年环保产业营收1.35万亿元，2018年前三季度分别为2794亿元、3896亿元、3910亿元，预计全年营收约1.5万亿元。
• 固废处理现状：我国固废处理设备技术相对成熟，但行业集中度较低，未来有望提升。
• 环境治理投资：2000-2017年环保投资年复合增长率达13.2%，2017年占GDP比例为1.15%，仍有较大提升空间。

行业挑战

• 垃圾分类实施难度：垃圾分类环节尚未形成闭环，居民分类意识不足，监管体系不完善。
• 行业财务压力：固废相关企业资产负债率上升，短期偿债能力减弱，需关注现金流与债务风险。
• 竞争加剧：随着行业需求增长，竞争加剧，需关注企业技术实力与运营经验。

投资建议

推荐领域

• 非电烟气治理：随着钢铁行业超低排放政策实施，非电烟气治理需求增长。
• 固废处理：垃圾分类政策推动固废处理需求，环卫装备、垃圾焚烧、资源化回收等领域前景广阔。
• 环境监测：环境监测是环保工作的基础，未来智慧环保和大数据分析需求将显著提升。

推荐股票池

投资策略

• 选择细分领域龙头：优先选择技术水平高、运维经验丰富的企业，如先河环保、瀚蓝环境、龙净环保、龙马环卫、中再资环等。
• 关注政策导向：非电烟气治理、固废处理、环境监测等政策支持领域值得关注。

风险提示

• 治理需求不及预期：若政策执行不力，可能导致行业增长不及预期。
• 政策力度不及预期：政策支持不足可能影响行业景气度。
• 行业竞争加剧：随着行业需求增长，竞争加剧，需关注市场集中度与企业竞争力。
• 公司合规风险：环保企业需注意政策执行与合规问题，避免因违规导致经营风险。

附录信息

• 水务项目：2019年5月新增水务项目24个，涉及污水处理、供水、水环境治理等，投资总额超过241亿元。
• 环保行业上市公司：涉及大气治理、固废处理、环境监测、节能、水务等细分领域，涵盖80余家上市公司。

行业周期与细分领域分析

• 大气治理：火电烟气治理处于成熟期，非电烟气治理处于萌芽期。
• 水处理：工业水处理处于成长期，市政污水处理处于成长期。
• 固废处理：生活垃圾处理处于成长期，危险废物处理处于成长期，土壤修复处于萌芽期。
• 环境监测：处于成长期，市场空间广阔，技术要求高。
• 节能领域：处于成长期，市场增长稳定，但增速放缓。

估值与市场表现

• 环保行业估值：2019年6月环保工程及服务行业动态市盈率为26.2X，高于全部A股的14.1X，显示行业溢价。
• 行业景气度：6月份环保板块跑赢沪深300指数，市场情绪与基本面改善推动板块上涨。

结论

垃圾分类政策的落地为固废处理行业带来新的增长机遇，推动环卫装备、垃圾焚烧、资源回收等细分领域发展。环保行业整体仍处于成长期，未来十年环保投资需求预计超过4万亿元，行业前景广阔。但行业仍面临分类体系不完善、居民意识不足、监管力度不够等挑战，需政策与市场协同推进。在资本市场，环保行业估值逐步修复，板块表现亮眼，投资机会显现。