20220124-中财期货-白糖周报_原油大涨_内外糖跟随上行_7页_1mb

原油大涨内外糖跟随上行总结

核心内容

本文主要分析了2022年1月白糖市场的走势及影响因素，重点围绕国内外糖价、供需基本面、进口情况以及市场持仓变化等方面展开。整体判断为短期内糖价震荡偏弱，预计SR205合约价格将在[5600，6000]区间内波动。

主要观点

1. 短期糖价走势

• 短期内糖价以震荡为主，预计SR205合约价格区间为[5600，6000]。
• 原油价格上涨带动原糖上行，但随后出现回落，原糖面临方向选择。
• 国内糖价受到进口成本倒挂及国内减产支撑，但需求偏弱，预计震荡调整为主。

2. 国际糖市情况

• 巴西：受干旱及霜冻影响，本榨季巴西中南部糖产量为零，但12月和1月降水良好，有利于新年度作物生长，新年度产量预期上调。
• 印度：截至1月15日，累计产糖1514.1万吨，同比增加86.3万吨；出口量同比增加135万吨，显示较强生产与出口能力。
• 泰国：21/22榨季截至1月10日，累计压榨甘蔗2523.42万吨，同比增加46.81%；累计产糖240.53万吨，同比增加48.67%。
• 内外糖价反弹，内外价差扩大，进口成本维持倒挂，为国内糖价提供底部支撑。

3. 国内糖市基本面

• 进口数据：12月进口食糖40万吨，同比减少51.29万吨，环比减少22.74万吨，显示进口压力减小。
• 产销数据：2021/22年制糖期全国累计产糖278.55万吨，同比大幅下降；但销糖率提升至46.2%，报告整体利多，郑糖止跌反弹。
• 产量预期：21/22榨季全国食糖产量预计同比下降45万吨，为1022-1024万吨。北方甜菜糖减产预期较强，南方蔗糖单产上升，产量预计与上一榨季持平。
• 库存与消费：期初库存为279.5万吨，总供给为1830.5万吨，总消费为1568万吨，库消比为17%。

4. 市场持仓变化

• 截至2022年1月11日，ICE原糖非商业空头持仓增加32841手，多头持仓减少17221手，净多持仓减少50062手，显示市场情绪偏空。

关键信息

• 原油走势：原油价格上涨影响原糖市场，但后续回落导致原糖方向不明。
• 巴西糖醇比变化：巴西汽油价格走高，可能影响新年度糖醇比。
• 进口成本倒挂：12月进口量下降，国内供应压力减小，进口成本维持倒挂，支撑糖价。
• 国内减产：国内食糖减产预期较强，但部分数据尚未完全兑现，市场仍存在支撑。
• 需求疲软：节前补货即将结束，现货市场需求偏弱，糖价缺乏持续上涨动力。

操作建议

• 短期策略：以震荡为主，建议投资者关注SR205合约价格区间[5600，6000]，控制仓位，等待方向明确后再进行操作。

风险提示

1. 原油价格下跌可能对糖价形成压制。
2. 宏观经济因素可能影响市场情绪及糖价走势。

附录：相关图表与数据来源

• 图1：南宁糖现货价（元）
• 图3：合约价差
• 图4：巴西中南部蔗糖生产情况（2021/2022榨季累计产量）
• 图5：巴西中南部蔗糖生产情况（2021年12月17日至2022年1月1日）
• 图6：国内白糖产量累计值（万吨）
• 图7：国内白糖销量累计值（万吨）
• 图8：白糖进口量（吨）
• 图10：巴西配额内进口价（元）
• 图12：巴西配额内进口利润（元）
• 图14：CFTC非商业持仓变化

数据来源：Wind、中财期货投资咨询总部、UNICA、中糖协、天下粮仓、海关总署等。