20221016-华泰期货-白糖周报_节后郑糖大涨_向上修复内外价差_11页_879kb

郑糖中期走势分析总结

核心内容

本报告由华泰期货白糖事业部发布，分析了2023年节后白糖市场的走势及中期策略。报告指出，尽管节后郑糖SR2301合约大幅上涨，但市场整体仍面临供应和需求方面的压力，预计中期将维持区间震荡，震荡重心较前期下移。

主要观点

1. 市场表现

• 郑糖上涨：10月14日，郑糖SR2301合约收盘报5666元/吨，较上周五上涨224元/吨。
• 现货价格：广西现货报价5620元/吨，较上周五上涨30元/吨。
• 基差走弱：期现基差为-46元/吨，较上周五走弱194元/吨。
• 国际原糖上涨：ICE3月原糖合约收盘报18.82美分/磅，较上周五上涨0.7%。

2. 供应情况

• 国内产糖量：截止9月底，全国累计产糖956万吨，同比减少110万吨。
• 进口量高位：2022年8月我国进口食糖68万吨，同比增加17.68万吨，创历史新高。
• 库存下滑：截止9月底，全国工业库存为89万吨，同比减少16万吨，库存处于历史中等水平。

3. 消费情况

• 国内消费减少：9月全国单月销糖79万吨，同比减少6万吨；本榨季累计销糖867万吨，同比减少118万吨。

4. 国际市场动态

• 巴西产量下降：9月下半月，巴西中南部甘蔗入榨量为2528.7万吨，同比减少1070万吨，降幅达29.73%。
• 出糖率与制糖比：出糖率为155.3kg/吨，同比略有下降；制糖比为45.42%，同比上升1.64%。
• 乙醇产量减少：产乙醇14.24亿升，同比下降28.64%。

5. 进口成本与利润

• 配额外进口成本：巴西进口折算成本为6593元/吨，泰国为6885元/吨。
• 进口利润倒挂：国内配额外进口利润持续倒挂，SR2301合约价格已跌破国内生产成本。

6. 中期展望

• 震荡格局：预计中期维持区间震荡，但震荡重心较前期下移。
• 支撑因素：人民币汇率贬值对糖价形成支撑，且SR2301合约价格已接近底部。
• 压力因素：印度和泰国预计延续高产量，市场前景不乐观。

关键信息

• 国内供应充足：虽然进口利润倒挂，但进口量仍处于历史高位，国内供应不缺。
• 乙醇收益低：巴西制乙醇收益远低于制糖收益，影响糖价上涨动力。
• 国际油价上涨：欧佩克减产推动国际油价反弹，间接支撑原糖价格。
• 基差中性：期货升水现货，但未形成明显上涨动力。

策略建议

• 中长期策略：建议采取中长期区间震荡策略，关注价格波动区间。
• 操作方向：震荡重心下移，不宜盲目追高，可考虑逢高卖出或逢低买入。

风险提示

• 美联储加息：可能影响全球资金流动，进而影响糖价。
• 原油走势：原油价格波动将间接影响原糖价格。
• 疫情变化：疫情可能对供应链和消费产生影响。
• 巴西生产进度：巴西甘蔗产量和制糖比的变化将对国际糖价产生重要影响。

图表概览

• 图1：白糖期货主力合约收盘价（元/吨）
• 图2：ICE原糖期货主力合约收盘价（美分/磅）
• 图3：广西一级白砂糖价格（元/吨）
• 图4：广西现货-郑糖主力合约基差（元/吨）
• 图5：国内配额外食糖进口利润（元/吨）
• 图6：白糖注册仓单及有效预报数量（张）
• 图7：巴西含水乙醇折算价（美分/磅）
• 图8：历年9月底全国累计产糖量（万吨）
• 图9：本榨季各月产糖量（万吨）
• 图10：历年9月底全国累计销糖量（万吨）
• 图11：历年9月全国单月销糖量（万吨）
• 图12：历年9月底全国累计产销率（%）
• 图13：历年9月全国工业库存（万吨）
• 图14：我国月度食糖进口量（万吨）
• 图15：我国月度糖浆进口量（万吨）
• 图16：泰国年度糖产量（万吨）
• 图17：印度年度糖产量（万吨）
• 图18：泰国月度糖出口量（万吨）
• 图19：印度年度糖出口量（万吨）
• 图20：历年9月下半月巴西中南部甘蔗累计压榨量（万吨）
• 图21：历年9月下半月巴西中南部甘蔗累计出糖率（%）
• 图22：历年9月下半月巴西中南部累计甘蔗制糖比例（%）
• 图23：巴西月度食糖出口量（万吨）
• 图24：历年9月下半月巴西中南部累计糖产量（万吨）

表格概览

表1：白糖策略观点

表2：我国食糖年度供需平衡表

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