20221011-华泰期货-白糖日报_郑糖跟随外盘_向上修复内外价差_7页

郑糖走势分析总结

核心内容

本报告由华泰期货白糖事业部策略研究组发布，分析了白糖期货（SR2301）近期走势及中长期展望。核心观点认为，郑糖中长期将维持区间震荡，但震荡重心较前期下移。主要基于国内外供应、消费、库存、汇率等因素的综合分析。

主要观点

1. 国内外市场联动性增强

• 郑糖价格跟随外盘走势，向上修复内外价差。
• ICE原糖3月合约收盘下跌0.21%，报18.65美分/磅。
• 以原糖3月合约价格计算，配额外巴西进口成本为6547元/吨，泰国进口成本为6811元/吨，均高于国内郑糖价格，显示进口利润倒挂。

2. 国内供应充足，缺乏上涨动力

• 当前国内进口量处于历史高位，尽管进口利润倒挂，但供应并不短缺。
• 国内生产成本约为5700-5750元/吨，SR2301合约价格已跌破生产成本，向下空间有限。
• 人民币汇率贬值对国内糖价形成支撑，进一步限制价格下跌。

3. 市场前景不乐观

• 巴西含水乙醇价格反弹至14.85美分/磅，但制乙醇收益仍大幅低于制糖收益。
• 印度和泰国新榨季预期高产，可能对全球市场供应形成压力，市场前景偏弱。

关键信息

供应端

• 截止2022年8月底，全国累计产糖956万吨，同比减少110万吨。
• 2022年8月进口食糖68万吨，同比增加17.68万吨，刷新历史纪录。
• 2021/22榨季累计进口食糖455.42万吨，进口量位居历史第二高水平。

消费端

• 8月全国单月销糖111万吨，同比增加20.72万吨。
• 本榨季截止8月底累计销糖788万吨，同比减少88.45万吨。

库存情况

• 截止8月底全国工业库存为168万吨，同比减少22.15万吨，处于历史中等水平。

基差情况

• 现货升水期货，期现基差为33元/吨。

价差分析

• SR2301合约与配额外进口成本倒挂，且跌破国内生产成本。
• 郑糖9-1合约价差走势显示市场对远期价格预期偏弱。

策略建议

• 中长期策略：区间震荡，但震荡重心下移。
• 建议关注内外价差修复、进口成本变化、人民币汇率波动等因素。

风险提示

• 美联储加息：可能影响资金成本，对糖价形成压力。
• 原油走势：原油价格上涨可能带动原糖价格上涨。
• 疫情反复：影响国内消费及国际供应链。
• 巴西生产进度：若巴西糖产量不及预期，可能对糖价形成支撑。

图表与数据

图表概述

• 图1：白糖期货主力合约收盘价（单位：元/吨）
• 图2：ICE原糖期货主力合约收盘价（单位：美分/磅）
• 图3：广西一级白砂糖价格（单位：元/吨）
• 图4：广西现货-郑糖主力合约基差（单位：元/吨）
• 图5：国内配额外食糖进口利润（单位：元/吨）
• 图6：白糖注册仓单及有效预报数量（单位：张）
• 图7：郑糖1-5合约价差（单位：元/吨）
• 图8：巴西含水乙醇折算价（单位：美分/磅）

表格数据

• 表1：白糖策略观点

  • 供应：向下
  • 消费：向下
  • 库存：中性
  • 基差：中性
  • 利润空间：向上
  • 评价和策略：中期区间震荡，震荡重心下移

• 表2：我国食糖年度供需平衡表（单位：万吨）

  • 22/23榨季：期初库存426.02，产量1020，消费1480，进口420，缺口37
  • 21/22榨季：期初库存396.02，产量958，消费1480，进口480，缺口30
  • 20/21榨季：期初库存132.02，产量1066，消费1480，进口633，缺口264
  • 19/20榨季：期初库存65.97，产量1042，消费1440，进口381，缺口66.05
  • 18/19榨季：期初库存99.52，产量1076，消费1480，进口324，缺口-33.55
  • 17/18榨季：期初库存118.05，产量1031，消费1510，进口244，缺口-18.53

资料来源

• 图表与数据来源：郑州商品交易所、文华财经、沐甜科技、ESALQ
• 表格数据来源：中国糖业协会、华泰期货白糖事业部

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