深度报告-20230911-西南证券-丸美股份-603983.SH-老牌国货焕发新生_彩妆贡献新增量_28页_3mb

丸美股份（603983）是一家老牌国货美容护理公司，专注于眼部护理和抗衰领域。近年受宏观因素影响，营收和利润曾大幅下滑，但通过渠道调整和线上发力，业绩恢复正增长。投资亮点包括主品牌丸美升级聚焦头部产品、彩妆品牌恋火高速增长、以及电商运营提效。

丸美品牌精简SKU，推动重组胶原蛋白系列，成为核心增长点，预计未来高附加值产品布局将进一步提升市场份额。恋火品牌在底妆赛道表现强劲，2023年上半年营收高速增长，线上渠道尤其抖音平台贡献显著。

行业趋势有利，国货美妆高端化加速，重组胶原蛋白等新技术助力功效护肤领域。盈利预测显示，2023-2025年EPS预计从0.72元升至1.13元，对应PE从37倍降至24倍。

风险包括美妆消费需求恢复不及预期、新品推出不及预期以及市场竞争加剧。

首次覆盖给予“持有”评级，建议关注公司第二成长曲线和线上渠道潜力，但需警惕消费复苏不确定性和竞争压力。