20230826-中国银河-丸美股份-603983.SH-彩妆恋火与线上渠道增速突出_短期销售费用偏高盈利端承压_9页_612kb

报告摘要：丸美股份2023年上半年表现分析

核心观点与业绩概述

• 2023年上半年，丸美股份实现营业收入1059亿元，同比增长2964%，主要由于线上渠道强劲增长。净利润同比上升1163%，反映日常业务表现强劲。线上渠道收入占比达79.78%，同比增长58.97%，其中抖音等新兴平台贡献显著。
• 然而，销售费用显著增加191亿元，尤其是广告和明星代言支出，导致期间费用率上升2.22个百分点，折减盈利。综合毛利率提升0.92个百分点至70.12%，得益于产品结构优化，但高毛利品类占比提升未能完全抵消成本压力。

产品与渠道动态

• 产品方面，丸美眼部类和美容及其他类表现稳健，恋火品牌彩妆类产品实现收入307亿元，同比增长211.42%。护肤类收入虽稳，但销量下滑，主要靠高单价支撑。
• 渠道方面，线上直营渠道，如抖音，增长迅猛，细分业务如眼部产品同比增长1450%，通过内容电商和营销活动拉动销售。线下渠道收入同比下降24.62%，因消费复苏乏力。

风险与建议

• 风险包括市场竞争加剧、渠道转型挑战等，可能影响增长可持续性。
• 投资建议为“谨慎推荐”，预计2023-2025年营收和利润将逐年上升，市盈率等估值指标支撑。短期关注盈利压力，长期看好品牌布局和全渠道策略。

关键财务数据

• 营收增长率：31.73%（预计2023年全年增长稳健）。
• 毛利率：从68.40%增至70.12%。
• 扣非净利润同比增长176.3%，但费用控制需改进。

此报告基于中国银河证券研究院数据，仅供参考，不构成投资建议。