20220829-万联证券-丸美股份-603983.SH-点评报告_渠道转型业绩承压_彩妆恋火大有可为_4页

丸美股份（603983）点评报告总结

核心内容概览

丸美股份在2022年半年度报告中披露了公司业绩表现及战略转型进展。尽管上半年公司营收和利润同比下滑，但其彩妆品牌“PL恋火”表现出强劲增长势头，成为公司未来发展的新引擎。同时，公司通过优化产品结构、推进线上转型及加强研发，展现出较强的抗压能力和长期发展潜力。

主要观点与关键信息

业绩表现

• 营业收入：2022H1实现8.17亿元，同比下滑6.48%；Q2实现4.35亿元，同比下滑7.49%。
• 归母净利润：2022H1为1.17亿元，同比下滑38.11%；Q2为0.52亿元，同比下滑42.04%。
• 扣非归母净利润：2022H1为1.01亿元，同比下滑36.57%；Q2为0.43亿元，同比下滑31.03%。
• 毛利率：2022H1毛利率为69.21%，同比提升5.15个百分点。
• 净利率：2022H1净利率为13.91%，同比下降7.34个百分点。

战略转型与业务发展

• 渠道转型：公司持续推进线上线下渠道业务发展，强化精细化管理，但受疫情影响及费用投入增加，导致短期业绩承压。
• 产品结构优化：通过精减SKU、分渠分品策略，实现线上线下协同均衡发展。
• 品牌建设：主品牌丸美营收占比达84.88%，持续推进线上零售转型；PL恋火品牌收入达0.99亿元，占营收12.08%，上半年收入已达到去年全年水平的150%，表现亮眼。

财务与运营指标

• 销售费用率：2022H1销售费用率为44.1%，同比上升8.01个百分点，主要因品牌宣传和广告投入增加。
• 管理费用率：同比上升1.5个百分点，主因新增控股子公司及业务扩展。
• 研发费用率：维持在3%左右，显示公司对技术投入的持续重视。
• 盈利预测：预计2022-2024年公司归母净利润分别为2.22/2.63/3.01亿元，对应增速为-10%/19%/14%；EPS分别为0.55/0.66/0.75元，对应PE分别为46.39/39.13/34.26倍。

投资建议

• 评级：上调至“增持”。
• 理由：彩妆品牌PL恋火成功突围，线上转型初见成效，研发投入持续加强，品牌年轻化与科技化战略清晰，有望在行业变革中获得发展机遇。

风险提示

• 线上增速不达预期：线上竞争加剧，费用投入尚未完全显效。
• 产品推新不达预期：新品开发进度或不及预期，影响市场表现。
• 市场竞争加剧：化妆品行业竞争白热化，可能对品牌和市场份额构成压力。

财务指标概览

投资评级

• 行业投资评级：强于大市（未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上）。
• 公司投资评级：增持（未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%）。

总股本与市值信息

研究员信息

• 分析师：陈雯、李滢
• 执业证书编号：S0270519060001、S0270522030002
• 联系方式：
  • 陈雯：电话18665372087，邮箱chenwen@wlzq.com.cn
  • 李滢：电话15521202580，邮箱liying1@wlzq.com.cn

研究所地址

• 上海浦东新区世纪大道1528号陆家嘴基金大厦
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