20250212-华源证券-丸美生物-603983.SH-老牌国货_万象更芯_焕发生机未来可期_15页_1mb

报告摘要

丸美生物投资分析报告总结

一、公司概况

丸美生物是中国领先的化妆品公司，专注于抗衰老和眼部护理产品。公司旗下拥有丸美、恋火和春纪三大品牌，覆盖护肤品、彩妆等品类。公司深耕抗衰赛道二十余载，2025年2月成为港股“中国眼霜第一股”。经历疫情冲击后，公司通过线上渠道转型，2023年实现营收和利润的显著增长。

二、核心优势

匠心研发：构建六大研发平台，打造“七位一体”全链路创新模式，拥有93名研发人员，其中硕士及以上占比29%，研发费用率稳定在28%以上。
产品创新：
- 丸美品牌：以小红笔眼霜、重组胶原蛋白系列产品为核心，聚焦“科技抗衰”；
- 恋火品牌：深耕“看不见”、“蹭不掉”底妆系列，保持高增长。

三、经营表现

2023年营收222.6亿元，同比增长28.5%；
归母净利润25.9亿元，同比增长48.9%；
加强线上渠道布局，2024年预计营业收入289亿元，同比增长29.8%；
在化妆品行业中占据中高端市场领先地位，毛利率保持在70%以上。

四、投资建议

首次覆盖给予“买入”评级，目标PE为34倍（2024年）、28倍（2025年）、22倍（2026年）。与珀莱雅、华熙生物等可比公司相比，公司2024年PE预期48倍，具备较高成长性。预计2024-2026年营业收入分别为289亿、358亿、425亿元，同比增长率分别为29.8%、24.1%、18.6%。