深度报告-20220918-浙商证券-联创光电-600363.SH-联创光电深度报告_聚焦新型主业战略明确_激光超导两翼齐飞_29页_3mb

联创光电深度报告总结

核心内容概览

联创光电（600363）是一家深耕光电子产业二十余年的领先企业，2022年9月18日发布的报告指出，公司正在实施“聚焦新型主业战略”，重点打造激光和超导两大新兴产业，同时有序剥离亏损业务以提升整体业绩。预计公司2022-2024年归母净利润复合增速为40%，对应PE分别为35、26、20倍，首次覆盖给予“买入”评级。

主要观点

• 传统业务：公司聚焦智能控制器业务，该板块是主要营收来源（2021年营收占比56%，毛利占比67%），并积极拓展汽车电子和工业控制领域，同时参股宏发电声，该企业是继电器龙头，2022H1净利润达8.8亿元，同比增长23%。
• 激光业务：公司与中物院十所合作设立中久光电，专注于泵浦源、激光器及激光装备研发，2022H1营收达1.1亿元，较上年同期增长显著。公司已实现从0-1的突破，未来有望进一步向整机装备延伸。
• 超导业务：公司是全球唯一兆瓦级超导加热装置供应商，产品在铝加工市场具备200亿元替代空间，且已通过中铝设备验收，实现产业化。公司采用合同能源管理模式，降低客户采购成本，未来有望持续受益节能低碳趋势。

关键信息

1. 业务结构

公司主营业务分为智能控制器、背光源产品、光电线缆、激光及微电子、超导五大板块。其中：

• 智能控制器业务营收占比最高（2021年为56%）；
• 背光源产品及光电线缆业务因订单波动和低价竞争出现亏损，未来将被压缩或剥离；
• 激光及微电子业务营收占比3%，但增长显著；
• 超导业务暂未实现营收，但已进入产业化阶段。

2. 激光业务

• 激光器市场规模持续增长，2017-2021年CAGR达16%，2022年预计同比增长16%；
• 公司与中物院十所合作，2022H1激光系列产品营收达1.1亿元，产能3.5亿元，处于满负荷生产；
• 光纤激光器已成为主流，2020年在工业激光器中占比52.7%；
• 公司在泵浦源等核心器件领域实现技术突破，有望向整机装备延伸。

3. 超导业务

• 超导加热效率高（80-85%），相比传统交流感应加热提升一倍；
• 公司产品适用于铝铜型材挤压、金属熔炼、晶硅生长炉、航天军工材料等；
• 公司是全球唯一兆瓦级超导加热装置供应商，产品可对直径450mm、长度1.5m的铝锭进行加热；
• 2022年3月，公司超导设备通过中铝东轻验收，标志着产业化进展。

4. 盈利预测

• 预计公司2022-2024年归母净利润分别为3.62亿元、4.84亿元、6.41亿元，同比增长56%、34%、33%；
• 2022H1公司营收22亿元，同比增长12%，归母净利1.8亿元，同比增长18%；
• 公司盈利能力稳步提升，2021年毛利率14%，净利率7.9%。

5. 股价催化因素

• 超导设备新签订单超预期；
• 低质资产剥离进度加快。

6. 风险提示

• 低质资产剥离进度不及预期；
• 新业务扩展不及预期。

财务摘要

投资评级

• 投资评级：买入（首次）
• 分析师：邱世梁、王华君
• 关键假设：
  1. 亏损业务持续压缩、剥离；
  2. 激光整机装备批产节奏顺利；
  3. 超导设备客户持续扩展。

产业布局与战略

• 传统业务优化：剥离背光源及光电线缆业务，聚焦智能控制器、激光及微电子、超导业务；
• 激光产业链布局：从核心元件（泵浦源）向整机装备延伸；
• 超导产业链布局：从高温超导材料研发到超导加热设备制造，实现产业化。

未来展望

• 公司未来三年业绩有望持续高速增长，尤其在激光和超导业务领域；
• 超导业务有望复制成功经验，打开千亿市场空间；
• 激光业务在军民融合领域前景广阔，尤其在激光武器和高端装备市场。

结论

联创光电正通过聚焦新型主业，剥离低质资产，实现从传统业务向激光与超导两大高增长领域转型。公司具备良好的技术基础和市场前景，未来业绩增长可期，值得投资者关注。