深度报告-20201124-中泰证券-联创光电-600363.SH-老牌军工厂与LED骨干企业_激光与超导前沿产业打开新空间_27页_2mb

联创光电（600363）总结

核心内容

联创光电是一家拥有深厚军工背景的LED全产业链骨干企业，成立于1999年，前身为江西746厂和834厂。公司不仅在LED领域具有完整的产业链布局，还积极布局高温超导和激光等前沿产业，具备较强的技术实力和市场竞争力。分析师李聪首次给予公司“买入”评级，当前股价为28.00元/股，市值为124.17亿元。

主要观点

• 军工历史深厚：公司拥有军工背景，承担多个国家级重点项目，具备较强的资质优势和军工电子产业资源，有望受益于国防现代化建设。
• LED全产业链布局：公司拥有从LED外延芯片到应用产品的完整产业链，产品覆盖多个领域，包括光电材料、背光源、显示屏、照明等，具备较强的市场竞争力。
• 激光业务布局：2019年公司与九院十所合作设立中久激光，切入激光赛道技术制高点，预计激光业务毛利率较高，有助于公司盈利能力提升。
• 高温超导技术突破：参股公司江西超导成功研制全球首台兆瓦级高温超导感应加热设备，具备技术领先优势，未来在电力、能源、交通、军工等领域有较大市场潜力。
• 盈利预测乐观：公司预计2020-2022年营业收入分别为48.06/58.64/74.13亿元，归母净利润分别为3.50/5.51/8.11亿元，EPS分别为0.77/1.21/1.79元，对应PE分别为36/23/17倍，估值偏低，具备投资价值。

关键信息

• 公司业务结构：公司主营业务包括光电子器件及应用产品、线缆业务、半导体激光器产品及高温超导相关业务。
• 股权结构：公司控股股东为江西省电子集团有限公司，持股21.14%；实际控制人为伍锐，持有江西电子46%股份。
• 技术优势：公司与九院十所合作设立中久激光和江西超导，实现技术产业化，具有较强的科研实力和市场竞争力。
• 市场前景：LED行业竞争激烈，但公司具备全产业链优势；激光市场增长稳定，国内进口替代趋势明显；高温超导市场增速迅猛，具备广阔的市场空间。

盈利预测与估值

公司当前估值低于LED行业均值和激光行业估值水平，具备投资潜力。

风险提示

• 宏观环境风险：国际经济走势变化、中美贸易环境及疫情可能影响公司业务。
• 转型和管理风险：业务转型过程中存在不确定性，需关注研发能力、市场拓展及管理效率。
• 原材料价格波动风险：原材料价格波动可能影响公司成本和利润。
• 超导业务拓展不及预期风险：超导业务尚处于发展初期，存在市场拓展和收益实现的不确定性。
• 激光项目开展不及预期风险：激光项目尚需时间推进，存在实际运营达不到预期的风险。

结论

联创光电凭借其军工背景和LED全产业链布局，积极布局激光和高温超导等前沿产业，技术实力雄厚，市场前景广阔。公司估值偏低，具备成长性，首次给予“买入”评级。