深度报告-20230212-华鑫证券-联创光电-600363.SH-公司深度报告_高速光耦空间广阔_激光与超导两翼加速成长_25页_2mb

联创光电深度报告总结

核心内容概览

联创光电（600363.SH）是一家具有深厚军工背景的光电器件行业领先企业，成立于1999年6月，由江西省电子集团整合优质军工资产成立。公司主营半导体激光系列及微电子元器件、高温超导感应设备、智能控制、背光源、光电通信与智能装备线缆及金属材料产品。近年来，公司通过业务转型优化，剥离低盈利业务，聚焦智能控制器、激光、超导产品线，展现出强劲的成长潜力。

主要观点

• 业务转型优化：公司积极剥离线缆、背光源等低盈利板块，重点发展智能控制器、激光、超导产品线，优化资产结构。
• 智能控制器业务增长显著：华联电子作为公司智能控制器业务的核心，已进入多家国内外知名客户供应体系，并积极布局新能源汽车电子、工业控制等新兴市场。
• 激光业务技术突破：公司与九院十所合作设立中久激光，成功研发400W大功率泵浦源、1500W窄线宽光纤激光器等产品，实现军用级激光器的产业化，市场潜力巨大。
• 超导业务实现从0到1的突破：公司自主研发全球首台兆瓦级高温超导感应加热设备，技术领先，市场空间广阔，预计未来两年产能将达200台。
• 盈利预测乐观：公司2022-2024年预计收入分别为38.06亿、41.13亿、48.65亿元，EPS分别为0.76元、1.21元、1.65元，当前PE为37倍、23倍、17倍，给予“买入”评级。

关键信息

公司概况

• 成立时间：1999年6月
• 上市时间：2001年3月（上海证券交易所）
• 主要业务：半导体激光系列及微电子元器件、高温超导感应设备、智能控制、背光源、光电通信与智能装备线缆及金属材料产品
• 股权结构：江西省电子集团有限公司持股20.81%，实际控制人为伍锐先生，公司股权激励计划旨在稳定核心团队，推动长期发展。

财务情况

• 2021年营收：35.86亿元，同比增长-6.29%
• 2022年H1营收：22亿元，同比增长12%
• 2022年H1归母净利润：1.8亿元，同比增长18%
• 毛利率：2021年为13.90%，2022年预计增长至15.3%
• 净利率：2021年为7.9%，2022年预计增长至9.6%
• ROE：2021年为6.1%，预计2024年将达到15.2%

智能控制器业务

• 布局高端市场：华联电子已进入伊莱克斯、江森自控、艾欧史密斯、Arcelik A.S.、格力电器等知名厂商的供应体系。
• 产能扩张：2020年扩建翔安智能控制产业园，规划年产值30亿元，提升新能源汽车电子和工业控制领域产品产能。
• 产品升级：开发出“车规级超高压光耦”HSSR-61AOD-2，填补国内空白，应用于新能源汽车、光伏逆变器、储能等高附加值领域。

激光业务

• 技术突破：成功研发400W大功率泵浦源、1500W窄线宽光纤激光器等产品，第一代新型激光反制装备成功拦截预定目标。
• 军用领域应用：激光反制装备I型已实现量产，II型正在研制，用于低空防卫等高技术领域。
• 市场前景：全球半导体激光器市场规模预计持续增长，国产替代进程加速，高功率激光器市场潜力巨大。

超导业务

• 技术领先：公司成功研制全球首台兆瓦级高温超导感应加热设备，加热能效达85%，透热深度超过200mm。
• 市场应用：设备可应用于航空用5系铝合金、钛及钛合金、镁铝合金等高端非磁性金属材料加工，提升材料品质。
• 市场空间：预计未来高温超导感应加热设备市场容量可达千亿级，公司成为国内唯一且规模最大的应用企业。

风险提示

• 超导业务拓展不及预期
• 激光业务进展不及预期
• 产能扩张进程不及预期
• 市场竞争加剧

盈利预测

总结

联创光电通过聚焦主业，剥离低盈利业务，实现了业务结构的优化与升级。在智能控制器、激光、超导三大业务板块中，公司展现了强劲的增长动力和技术优势。尤其是超导感应加热设备的创新，不仅在节能提效方面表现突出，还在高端金属材料加工领域实现了国产替代的重要突破。随着市场拓展和技术进步，公司有望在未来2-3年内实现业绩的显著提升，具备良好的投资价值。