20250428-东吴证券-西域旅游-300859.SZ-2024年报及2025一季报点评_利润端承压_关注资源整合进展_3页_776kb

西域旅游（300859）2024年报及2025一季报点评显示，公司利润端面临压力。2024年营收为304亿元，同比减少0.5%；归母净利润0.87亿元，同比大幅下降18%；扣非归母净利润0.86亿元，同比减少18%。2025年第一季度营收0.16亿元，同比减少7%；归母净利润-0.30亿元，同比下降1472%；扣非归母净利润-0.30亿元，同比减少1460%。主要因新项目成本增加及营销费用扩张导致利润承压，2024年毛利率降至55.6%，销售费用率上升至12%，财务费用率因贷款利息增加而达0.2%，归母净利率下滑至28.5%。

分业务来看，2024年旅游客运收入同比增长1%，索道运输下降21%，游船业务显著增长31%。温泉酒店与旅行社收入分别下降18%和20%。新项目如新增运营车辆设备、遇见喀什等推动收入增量，但短期内成本压力显现。公司计划通过拓增量、调结构稳住发展，聚焦天山天池核心景区，拓展区间车提升接待能力，推进低空旅游项目（如亿航智能OC证获批），探索“景区运营+项目开发”模式，整合区域旅游资源打造第二增长曲线。

未来盈利预测调整为：2025年归母净利润10亿元（前值15亿元），2026年13亿元，2027年15亿元，对应PE估值57/48/41倍。公司作为新疆文旅上市平台，资源稀缺性及自治区国资委入主可能带来的资源整合优势成为支撑因素。新疆文旅市场持续高景气，多元业务稳健增长，预计新项目投运及控股股东协同效应将促进成长。

风险提示包括宏观经济波动、资源整合进度不及预期、新项目建设滞后、自然灾害或极端天气对经营的影响等。报告认为需关注成本控制与新项目落地情况，同时政策支持及区域文旅红利可能为公司提供发展动能。