20170626-天风证券-【天风商社】旅游行业17H1中期策略：消费升级下的互联网融合旅游资源整合_50页_4mb

旅游行业17H1中期策略总结

核心内容

本报告分析了2017年旅游行业的整体表现与未来趋势，提出在消费升级背景下，旅游行业呈现资源整合与互联网融合的发展趋势。重点分析了行业龙头的市场表现、细分行业机会、OTA市场发展、中端酒店崛起、免税行业增长、自驾游趋势、旅游投资方向及个股推荐策略。

主要观点

1. 行业整体表现

• 餐饮旅游板块自2017年以来股价小幅上涨后回落，跌幅达12%，位于各板块中游。
• 行业PE有所回落，接近历史均值。
• 仅有5只股票保持涨势，其中中国国旅、华侨城A涨幅超30%，首旅酒店涨幅超20%。
• 高增长性与低估值的行业龙头表现较为稳健。

2. 消费趋势与旅游动机

• 消费升级促使旅游消费更加个性化，体验式旅行成为主流。
• 旅行频次增加，2017年游客出行频次中位数约为每年6次，集中于3-10次。
• 自驾游成为小长假出行新常态，71.4%旅行者选择自驾。
• 旅游动机多元化，70%旅行者愿意开放心态感受当地民风民俗，17%旅行者为了解世界。

3. OTA市场发展

• 2017Q1中国在线旅游市场交易规模达1659.4亿元，同比增长25%。
• OTA市场集中度提升，携程市场份额达44.7%，并购去哪儿与艺龙后市场份额达65.4%。
• 移动互联网成为OTA未来发展大方向，移动化趋势明显。
• 各OTA平台开始线下扩张，以抢占消费红利。

4. 酒店行业趋势

• 中端酒店成为酒店类企业角逐的核心，其RevPAR增速明显高于经济型酒店。
• 2017年Q1，华住集团新开店中50%为中档以上品牌，首旅酒店中高端店占比约40%。
• 酒店企业并购加速，华住、锦江、首旅等企业完成收购，向中高端品牌转型。

5. 免税行业增长

• 三亚离岛免税市场回暖，2017年Q1免税销售额小幅回升。
• 中免作为国内免税龙头，运营三亚海棠湾免税购物中心，毛利率有提升空间。
• 免税行业受益于消费回流趋势，未来有望进一步扩大布局。

6. 自驾游与交通发展

• 高速公路里程增加，为自驾游提供便利。
• 自驾游占出行选择的71.4%，带动周边游市场增长。
• 高铁网络扩展，如峨眉山、黄山等景区受益于高铁开通，游客量增长。

7. 旅游投资方向

• 2016年旅游+产业获得投资占比显著，文化旅游、生态旅游、体育旅游等成为投资热点。
• 旅游产业投资基金快速增长，缓解旅游业投融资难题，推动创新型项目发展。

关键信息

重点公司估值表

个股推荐逻辑

顾地科技

• 盈利预测：17-19年净利润为0.43/0.61/0.83亿，P/E为70X/49X/41X。
• 核心逻辑：
  • 独家运营三大国家级赛事，进入壁垒高。
  • 赛事运营市场占有率达15.38%，占公司总营收30%。
  • 赛车服务商业化成熟，上汽大众333车队战绩亮眼。

中国国旅

• 盈利预测：17-19年净利润为1.57/2.66/4.08亿，P/E为100X/80X/60X。
• 核心逻辑：
  • 具有稀缺资源禀赋，推进内部资源整合。
  • 具备低估值与高成长性，建议关注。

中青旅

• 盈利预测：17-19年净利润为0.78/0.96/1.08亿，P/E为26X/22X/18X。
• 核心逻辑：
  • 行业龙头，具有竞争优势。
  • 拓展“旅游+”业务，布局多领域。

首旅酒店

• 盈利预测：17-19年净利润为0.76/0.89/1.06亿，P/E为26X/22X/18X。
• 核心逻辑：
  • 龙头企业，业绩稳步提升。
  • 推进“旅游+地产”模式，实现产业链良性循环。

华侨城A

• 盈利预测：17-19年净利润为63.2/74.7/82.9亿，P/E为12X/10X/9X。
• 核心逻辑：
  • 旅游市场如期释放，业绩稳步提升。
  • 融入集团战略，推动“旅游+地产”发展。
  • 国企改革推动资源整合，实现扩张。

趋势展望

• 主题公园与IP融合：主题公园通过IP打造增强吸引力，如上海迪士尼、安徒生乐园等。
• 全域旅游：从单一景点到综合目的地，发展精细高效旅游。
• 消费升级：推动中端酒店、高端旅游产品及服务需求增长。
• 旅游+金融：携程等OTA通过整合线下资源，提升品牌与体验。
• 消费回流：随着政策推动，国内免税市场有望持续增长。

风险提示

• 顾地科技：赛事进展不及预期。
• 华侨城A：主题乐园发展不及预期。
• 众信旅游：景区客流不及预期。
• 其他：汇率波动、欧洲恐怖袭击、政策变化等。

总结

本报告指出，旅游行业在消费升级和互联网融合的背景下，正经历资源整合与转型。行业龙头凭借稀缺资源与低估值优势，有望持续增长。OTA市场集中度提升，移动互联网成为发展趋势。中端酒店、主题公园、全域旅游等细分领域具备增长潜力。建议关注具有资源整合能力、IP打造能力及低估值的行业龙头。