20220413-安信证券-欣旺达-300207.SZ-动力电池进入高速发展期_消费业务持续整合优化_6页_467kb

欣旺达（300207.SZ）2021年年报及2022年展望总结

核心内容概述

欣旺达在2021年实现了显著的业务增长，营业收入达到373.59亿元，同比增长25.82%，归母净利润9.16亿元，同比增长14.18%。公司通过动力电池业务的快速发展和消费电池业务的持续优化，推动了整体业绩的提升。同时，公司加大研发投入，提升费用管控能力，并积极拓展上下游合作，保障产能释放。

主要观点

1. 业务结构优化与研发投入增加

• 营业收入：2021年公司实现营业收入373.59亿元，同比增长25.82%。
• 归母净利润：归母净利润为9.16亿元，同比增长14.18%；扣非归母净利润为5.28亿元，同比增长101.72%。
• 研发投入：全年研发费用达23.27亿元，同比增长28.81%，研发费用率提升至6.23%。
• 费用管控：销售/管理/财务费用率分别为0.75%、4.00%、1.40%，较上年有所优化。

2. 动力电池业务快速发展

• 营收占比：动力电池营收占比提升至7.85%，同比增长6.41个百分点。
• 业务拓展：公司动力电池产品聚焦方形铝壳电芯，覆盖BEV、HEV、48V等多个市场。
• 客户合作：与日产、雷诺、三菱联盟等国际客户合作，并与国内多家车企展开合作，预计2022年开始批量交付。
• 新增项目：获上汽ZS12MCEHEV项目定点，进一步拓展HEV电池业务。
• 出货量：2021年动力电池总出货量达3.52GWh，国内装车量2.06GWh，市占率1.3%；2022年3月国内装车量0.35GWh，市占率提升至1.62%，国内排名升至第9。

3. 消费业务整合优化

• 营收分布：手机数码、笔电、智能硬件、精密结构件业务营收分别为207.95亿元、54.19亿元、50.07亿元、21.80亿元，同比增长分别为26.77%、30.57%、-21.37%、32.11%。
• 毛利率变化：精密结构件毛利率大幅提升，同比增长6.60个百分点。
• 产能布局：通过子公司锂威和欣智旺，公司持续推进消费电池产能建设，同时对印度业务进行整合，提升运营效率。
• 市场前景：随着智能手机电池容量提升和笔电软包电池渗透率提高，消费电池市场需求持续增长，公司有望进一步扩大市场份额。

4. 产能扩张与上下游合作

• 产能建设：2021年公司推进多个动力电池产能建设项目，包括与吉利、南昌经开委、东风柳汽、吉利PMA平台等合作，预计新增年产能50GWh电芯和50GWh电池系统。
• 投资计划：2022年3月，公司拟投资120亿元建设珠海30GWh动力电池项目，同时投资80亿元建设什祁20GWh动力电池和储能项目。
• 上游布局：与川恒股份合作，投资70亿元建设新能源材料循环产业项目，预计2024年初投产，提升原材料保障能力。
• 融资支持：19家企业拟向欣旺达汽车电池增资24.3亿元，进一步稳固合作关系，保障产能消化。

关键信息

财务数据

• 2021年营业收入：373.59亿元，同比增长25.82%。
• 2021年净利润：9.16亿元，同比增长14.18%。
• 2022年预计营业收入：490.72亿元，同比增长31.4%。
• 2022年预计净利润：17.76亿元，同比增长93.9%。
• 每股收益（EPS）：2022年预计为1.00元，对应PE为22.8倍。

投资建议

• 投资评级：维持“买入-A”评级。
• 6个月目标价：30.09元。
• 业绩增长预期：公司预计在2022~2024年实现持续增长，净利润率有望从2.5%提升至5.1%。

风险提示

• 下游需求不及预期：市场对动力电池和消费电池的需求可能低于预期。
• 产能建设及释放不及预期：产能建设进度或释放速度可能不如预期。
• 客户拓展风险：客户拓展过程中可能面临竞争加剧或合作不畅的问题。

财务指标预测

股价表现

• 2022年4月13日股价：22.83元。
• 6个月目标价：30.09元。
• 12个月价格区间：20.24元/53.27元。

总结

欣旺达在2021年实现了营收和利润的双增长，动力电池业务成为主要增长点，消费电池业务持续整合优化。公司通过加大研发投入、推进产能建设、加强上下游合作，提升市场竞争力和盈利能力。预计2022~2024年公司将继续保持增长态势，净利润率和ROE有望持续提升，维持“买入-A”投资评级。然而，公司需关注下游需求变化、产能释放进度及客户拓展风险。