食品饮料行业深度分析_整体平稳_白酒增速继续领先_19页_2mb

报告摘要

食品饮料行业2019年上半年总结

核心内容概览

2019年上半年，食品饮料板块整体表现稳健，收入和利润增速在28个申万一级行业中排名靠前。板块实现收入3,443亿元，利润648亿元，分别同比增长13.8%和21.2%。白酒行业作为核心驱动力，收入和利润增速均领先，其中高端酒表现尤为突出，持续引领行业景气。

主要观点与关键信息

行业整体表现

收入与利润增长：食品饮料板块上半年收入3,443亿元，同比增长13.8%；利润648亿元，同比增长21.2%。
板块增速排名：食品饮料板块在A股各行业中排名靠前，收入与利润增速均领先。
二季度增速波动：二季度食品饮料板块收入同比增长13.22%，利润增长18.51%，环比一季度有所放缓，主因白酒行业增速减缓。

白酒板块分析

白酒增速领先：上半年白酒营收增长19.14%，其中高端酒增速达20.99%，次高端酒增速为26.22%，其中山西汾酒、水井坊、酒鬼酒增速均高于26%。
高端酒景气度高：茅台、五粮液、泸州老窖均实现量价齐升，茅台批价从850元上涨至2300元，五粮液批价上涨至980-1000元，泸州老窖计划在中秋前进一步提价。
地产酒分化：古井贡酒、今世缘表现优于其他地产酒，增速均高于20%；洋河股份、迎驾贡酒等增速低于15%。
市场表现：白酒板块年初至今涨幅达102.03%，显著跑赢大盘，估值持续上行，动态市盈率升至33.55倍。

调味品板块

稳定增长：调味品板块上半年收入增长12.64%，利润增长21.71%，二季度收入增长14.90%，利润增长27.21%。
细分板块表现：酱醋板块稳定增长，火锅复合调味料板块快速增长，预计全年维持高位增长。
重点公司：中炬高新、天味食品表现亮眼，涪陵榨菜和恒顺醋业则处于调整期，需关注后续复苏。

乳制品板块

增速放缓：上半年乳制品营收增长10.94%，利润增长8.24%，其中伊利股份和贝因美增速放缓，主因成本上升与促销压力。
行业竞争激烈：受生牛乳价格上涨、宏观经济疲弱影响，乳制品行业竞争加剧，龙头费用率维持高位。
奶酪市场潜力：我国奶酪消费以再制奶酪为主，人均消费量远低于欧美国家，市场仍有较大增长空间。

啤酒板块

盈利能力改善：啤酒板块上半年营收增长6.32%，利润增长22.17%，毛利率提升0.77pct，主要受益于产品高端化和增值税率下调。
行业分化：青岛啤酒表现较好，其他企业如燕京啤酒、重庆啤酒等增速不一，行业仍处于分化阶段。

肉制品板块

猪价上涨压力：二季度猪价同比上涨36%，导致毛利率下滑，行业盈利能力承压。
龙头表现：双汇发展上半年收入增长7.26%，净利润下滑0.16%；龙大肉食、得利斯等公司表现较好。
未来展望：预计下半年猪价仍处高位，行业盈利能力将持续承压。

饮料及休闲食品板块

二季度提速：饮料及休闲食品板块二季度收入和利润普遍提速，但分化明显。
细分领域表现：三只松鼠、香飘飘等公司增速显著，而传统植物蛋白饮料如养元饮品表现乏力。
市场表现：饮料板块年初至今涨幅达92.83%，休闲食品板块涨幅超50%，成为市场热点。

投资建议

白酒板块：继续坚定看好，尤其是高端白酒。中秋旺季销售表现值得期待，年底估值切换可期。建议关注茅台、五粮液、泸州老窖、汾酒、古井、今世缘和顺鑫农业。
调味品板块：看好中炬高新、天味食品等，关注涪陵榨菜和恒顺醋业的复苏机会。
细分趋势品类：关注妙可蓝多等创新饮品公司，以及休闲食品板块中的洽洽食品、三只松鼠等。

风险提示

食品质量安全风险；
估值过高可能导致业绩波动风险；
行业竞争加剧可能影响盈利能力；
宏观经济波动可能影响消费意愿。

估值与行业对比

白酒板块动态市盈率33.55倍，较年初上涨64.5%；
食品板块整体估值34.30倍，较年初上涨27.6%；
白酒相对A股估值倍数由1.92倍提升至2.84倍；
非酒行业市盈率34.3倍，较上证综指高约2.9倍。

图表与数据支持

图1-图38提供了详细的行业收入、利润、毛利率、费用率走势及各子行业表现；
表1-表8展示了各子行业及上市公司的具体财务数据；
通过数据对比分析，验证了各子行业增长差异及龙头表现。

总结

2019年上半年食品饮料行业整体表现稳健，白酒板块持续领跑，调味品、乳制品、啤酒等子行业各有表现。高端白酒需求旺盛，价格持续上涨，带动行业景气。调味品板块增长平稳，火锅复合调味料表现突出。乳制品行业增速放缓，但奶酪市场潜力巨大。啤酒和肉制品行业则因成本和价格因素，盈利能力承压。饮料及休闲食品板块分化明显，部分公司增速显著，市场关注度高。在宏观经济承压与外资长线资金增加的背景下，优质板块获得估值溢价，投资建议聚焦于白酒、调味品及细分趋势品类。

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