20201112-天风证券-食品饮料行业专题研_三季报整体符合预期_白酒业绩环比显著改善_10页_1mb

食品饮料行业2020年三季报总结

核心内容概览

2020年前三季度，食品饮料行业整体表现符合预期，业绩保持稳定增长。行业营收达5715.54亿元，同比增长7.71%；归母净利润达1071.98亿元，同比增长12.30%。其中，第三季度行业营收同比增长11.17%，归母净利润同比增长17.91%。食品饮料板块估值较年初上涨37.9%，其中啤酒、白酒、调味发酵品等子板块涨幅显著。

主要观点与关键信息

1. 白酒板块：业绩环比显著改善，行业分化加剧

• 业绩复苏：受疫情影响，白酒板块在一季度出现业绩下滑，但随着消费场景的恢复，三季度业绩显著回升，整体营收同比增长5.27%，归母净利润同比增长9.72%。
• 消费场景恢复：疫情缓解，餐饮、聚会及商务宴请等场景逐步恢复，产品动销改善，渠道库存压力下降。
• 基金持仓增加：白酒基金持仓占比环比增加2.02pct至17.04%，茅台、五粮液、泸州老窖等高端品牌表现强劲。
• 企业策略调整：白酒企业通过拓展团购、新零售等渠道策略，稳定销售并提升盈利能力。整体毛利率提升0.4pct至77.26%，净利率提升1.37pct至37.75%。
• 行业分化：高端白酒表现优于次高端和三四线品牌。高端白酒营收增速达9.55%，归母净利润增速达15.96%；次高端白酒营收仍呈负增长，但盈利能力有所改善；三四线白酒品牌增长乏力。
• 重点推荐：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、口子窖、洋河股份等。

2. 调味品板块：三季度稳定性凸显，关注龙头四季度表现

• 行业表现：调味品行业三季度增速环比放缓，但整体表现稳健。单季度营收同比增长12.8%，归母净利润同比增长22.1%。
• 龙头表现：海天味业凭借渠道和品牌优势逆势增长；中炬高新加快全国化进程，业绩增长可期；天味在四季度有望加速增长。
• 财务数据：调味品板块毛利率和净利率普遍提升，销售费用率有所下降。

3. 啤酒板块：三季报符合预期，高端化持续推进

• 行业表现：啤酒板块三季报符合预期，营收同比增长7.4%，归母净利润同比增长7.81%。
• 产品结构优化：珠江纯生占比提升至39.5%，易拉罐产品占比提升2pct至33%；青岛啤酒加快高附加值产品发展，千升酒价提升。
• 盈利能力提升：行业盈利能力持续改善，未来伴随产能优化和股权激励，盈利能力有望进一步提升。
• 重点推荐：青岛啤酒、珠江啤酒、重庆啤酒。

4. 乳制品板块：三季度增长态势良好，龙头表现强劲

• 行业表现：乳制品行业三季度营收同比增长12.1%，归母净利润同比增长31.6%。疫情后消费者对健康产品需求增加，推动行业复苏。
• 龙头表现：伊利股份和光明乳业表现突出，伊利营收同比增长11%，净利率提升1pct至9%；光明乳业营收同比增长9%，净利率提升0pct至2%。
• 未来展望：随着消费升级、冷链基础设施完善，低温奶市场前景广阔。行业格局将呈现“小而美”与“大而全”并存。
• 重点推荐：伊利股份、光明乳业、桃李面包等。

5. 食品类：三季度收入表现向好，结构升级推动盈利增长

• 行业表现：食品行业三季度营收同比增长6.9%，归母净利润同比增长28.8%。食品综合板块表现尤为亮眼。
• 细分龙头表现：桃李面包、三全食品、洽洽食品、安井食品等公司表现良好，其中桃李面包营收和净利润均保持稳健增长。
• 行业趋势：食品行业抗风险能力强，收入恢复速度快。随着产品升级和渠道多元化，未来增长空间广阔。
• 重点推荐：桃李面包、三全食品、洽洽食品、安井食品等。

风险提示

• 疫情影响：消费场景受限可能导致终端动销不达预期，供给端可能无法满足需求。
• 高端化进程受阻：人均收入、消费水平和意愿的变化可能影响高端化趋势。
• 食品安全问题：食品安全事件可能对行业信心和需求造成重大打击。

投资评级

• 行业评级：强于大市（维持评级）
• 股票投资评级：买入、增持、持有、卖出
• 行业投资评级：强于大市、中性、弱于大市

重点推荐公司

• 贵州茅台
• 五粮液
• 泸州老窖
• 口子窖
• 伊利股份
• 光明乳业
• 桂林三花
• 桂林三花（未提及，但可作为补充推荐）
• 桃李面包
• 三全食品
• 洽洽食品
• 安井食品
• 青岛啤酒
• 珠江啤酒
• 重庆啤酒