20150201-光大证券-非金属类建材_南部地区雨雪影响_价格整体低位平稳_14页_1mb

水泥行业周报总结

核心内容概述

本报告分析了2015年1月水泥行业整体及区域价格变化、行业盈利能力、市场预期及投资建议等内容，主要关注点包括雨雪天气对市场的影响、行业盈利与成本变化、区域供需格局以及重点公司估值与评级。

主要观点

1. 价格变化

• 全国水泥均价：2015年1月全国水泥均价（不含税）为275.2元/吨，同比下降14.6%。
• 区域价格：
  • 华东：1月水泥均价为300元/吨，同比下降23.9%。
  • 中南：1月水泥均价为338.33元/吨，同比下降18.8%。
  • 东南：1月水泥均价为353.33元/吨，同比下降21.3%。
  • 西南、东北、西北：价格变化幅度相对较小，整体保持稳定。

2. 行业与区域供需

• 全国供需：2015年1月水泥行业整体盈利低于去年同期，环比继续回落。
• 区域供需：
  • 华东、中南、东南：供需边际改善，盈利持续改善源于产品价格同比提高。
  • 西南、东北、西北：部分区域尚处于产能利用率缓慢提升阶段，价格持续承压。
  • 华北：水泥产量同比下降3.14%，价格同比下降9.1%。

3. 行业基本面

• 需求端：2015年1月全行业及七大区域水泥价格均较2014年同期有所下降，但需求负增长的预期被部分缓解，房地产销售面积改善，农村需求稳定。
• 供给端：新增产能冲击已过去2年余，行业集中度上升，供给收缩带来盈利改善。
• 成本端：能源成本下降，减缓了吨盈利能力的下滑。

4. 盈利与估值

• 吨净利：2015年1月水泥行业吨净利同比下降幅度不一，其中部分区域如西南地区吨净利同比上升。
• PE与PB：水泥行业市盈率（TTM）为1.67倍，市净率（TTM）为1.24倍，较2014年同期有所下降。
• 估值对比：水泥行业市盈率对沪深300市盈率的溢价为-2.34%，对房地产行业市盈率的溢价为-1.81%。

5. 投资建议

• 优选组合：海螺水泥、华新水泥、万年青。
• 关注公司：上峰水泥、宁夏建材。
• 评级：海螺水泥、华新水泥、万年青、天山股份、祁连山、同力水泥、冀东水泥均维持“买入”或“增持”评级。

关键信息

1. 价格波动

• 雨雪天气：导致南方地区水泥需求减少，部分城市水泥价格下调，如合肥、成都等。
• 节前价格：整体保持稳定，节后可能有一轮降价以消化库存。
• 1月价格：全国水泥均价下降，华东、中南、东南地区降幅较大。

2. 业绩预测

• 重点公司业绩：预计2015年第一季度重点水泥公司业绩同比下降20%-40%。
• 成本因素：能源成本下降，对吨盈利能力有一定缓冲作用。
• 淡季影响：1季度为水泥行业淡季，但营业外收入相对平稳，对业绩有一定支撑。

3. 行业趋势

• 供给收缩：行业集中度上升，供给收缩是盈利改善的重要因素。
• 成本下降：能源成本下降，减轻了盈利压力。
• 费用控制：企业费用控制力提高，有助于盈利改善。

4. 市场预期

• 水泥股性：受市场预期主导，行业基本面对股价影响较小。
• 宏观预期：房地产政策利好，销售面积改善，带动需求回暖。
• 行业景气：华东、中南、东南区域景气程度较高，盈利改善明显。

风险提示

• 房地产投资恢复不及预期：若房地产投资未如预期恢复，可能影响水泥需求。

图表与数据说明

• 图表结构：报告分为全国篇、区域篇、公司篇和行业估值篇，涵盖价格、产量、成本、盈利等关键指标。
• 数据来源：主要数据来自数字水泥、WIND和光大证券研究所。
• 时间跨度：部分数据对比2014年同期，部分数据更新至2015年1月，体现行业短期变化。

分析师与联系方式

• 分析师：陈浩武（执业证书编号：S0930510120013），电话：021-22169050，邮箱：chenhaowu@ebscn.com。
• 联系人：李华丰，电话：021-22167202，邮箱：liuhafeng@ebscn.com。

重点公司数据

行业评级体系

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%-15%。
• 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数相差-5%至5%。
• 减持：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%-15%。
• 卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数15%以上。

估值方法局限性说明

• 本报告分析基于假设，不同假设可能导致结果差异。
• 估值方法和模型存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

版权与使用声明

• 本报告版权归光大证券股份有限公司所有，未经书面许可不得翻版、复制、刊登、发表、篡改或引用。
• 报告仅供本公司客户使用，不构成投资、法律、会计或税务建议。

附注

• 报告中图表与数据用于分析水泥行业动态，帮助投资者了解行业走势及公司估值。
• 分析师注重逻辑与前瞻性，力求准确把握行业趋势与重点公司动态。