20210414-太平洋-顺鑫农业-000860.SZ-顺鑫农业_白酒营收平稳百亿_五五战略可期_5页_785kb

顺鑫农业（000860）总结

核心内容概述

顺鑫农业（000860）是一家涉及白酒、猪肉和地产等业务的综合性企业。2020年公司营业收入达到155.09亿元，同比增长4.09%；归母净利润为4.2亿元，同比下降48.1%。公司提出“五五战略”规划，目标在未来五年实现白酒业务的稳步增长，同时优化产品结构，推动中端酒成为新的增长引擎。

主要观点与关键信息

1. 白酒业务表现

• 整体营收稳定：2020年白酒板块营收101.84亿元，同比略降1.01%，但整体保持百亿规模，显示抗压能力。
• 产品结构分化：
  • 高端酒：收入下降12.68%，主要受疫情影响较大。
  • 中端酒：收入增长11.62%，珍品陈酿表现突出，成为增长点。
  • 低端酒：收入下降1.52%，但整体市场仍保持稳定。
• 区域表现：
  • 北京市场受疫情影响严重，白酒收入下滑约20%。
  • 外阜市场收入增长稳定，Q4增速中个位数。
• 渠道与市场策略：
  • 实施“树样板、调结构、深分销”战略，重点推广珍品陈酿。
  • 渠道下沉至县乡地区，经销商数量净增11家，均为京外。

2. 猪产业链表现

• 收入增长显著：全年猪产业链收入46.37亿元，同比增长30.25%。
• 盈利能力提升：猪产业链盈利估计接近翻倍，显示业务韧性。

3. 地产业务表现

• 亏损扩大：全年地产业务收入5.59亿元，同比下降39.64%，亏损达历史最高水平。
• Q4亏损加剧：预计Q4亏损增加50%，主要受包头项目资产减值影响。

4. 财务指标

• 毛利率下降：2020年公司毛利率为43.3%（还原运输费用后），同比-4.8pct。
• 费用率变化：
  • 销售费用率保持稳定，为9.6%。
  • 管理费用率同比下降0.49pct。
• 库存与消费税：
  • 年底库存商品16.3亿元，较年初下降4.43亿元。
  • 消费税率为12.45%，同比略降1.5pct。

5. 盈利预测与投资评级

• 盈利预测：
  • 2021年预计收入增长6.2%，净利润增长126.3%。
  • 2022年收入增长17.5%，净利润增长28.7%。
  • 2023年收入增长25.4%，净利润增长28.1%。
• 目标价与评级：基于35倍PE估值，目标价为57.75元，维持“买入”评级。

风险提示

• 白酒销售低于预期
• 房地产销售低于预期

证券分析师信息

• 黄付生：电话010-88695133，邮箱huangfs@tpyzq.com
• 蔡雪昱：电话010-88695135，邮箱caixy@tpyzq.com，执业资格证书编码：S1190517050002

投资团队联系方式

重要声明

本报告由太平洋证券股份有限公司发布，具有证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号13480000。报告信息来源于公开资料，仅供参考，不构成投资建议。