20171202-国金证券-11月经济数据预测_软数据回升_或难以带来硬数据的同比改善_4页_646kb

11月经济数据预测总结

核心内容

11月经济数据预测显示，宏观经济整体呈现下行压力，主要体现在固定资产投资、工业增加值、消费和出口等方面。同时，CPI和PPI价格指数出现不同程度的回落，金融数据则保持相对稳定。

主要观点

1. 固定资产投资

• 累计同比增幅放缓至7.1%，受房地产投资承压和制造业投资增速边际下滑影响。
• 财政支出回升，非制造业PMI中建筑业景气度上升，但整体价格升幅下降，名义基建投资预计相对稳定。
• 房地产投资因销售低迷和消费贷监管趋严而受限。
• 制造业投资因外需平稳、价格升幅回落和较高基数，难以进一步上升。

2. 消费与进出口

• 名义消费当月同比持平于10.0%，石油制品因价格上涨有所上升，但汽车零售和地产链条消费走弱。
• 进口当月同比小幅下降至15.0%，制造业PMI进口指数上升但价格回落。
• 出口当月同比放缓至6.0%，新出口订单指数上升，但价格因素和基数效应导致总体表现一般。

3. 工业增加值

• 预计当月同比降至6.1%，制造业PMI显示环比回升，但冬季环保限产效应和去年高基数导致工业增加值下滑。
• 高频数据显示六大发电集团日均煤耗同比转负，高炉开工率同比跌幅扩大，进一步反映工业生产疲软。

4. 价格指数

• CPI预计当月同比小幅回落至1.8%，食品价格下跌（农业部菜篮子价格指数回落、猪肉价格下跌），非食品价格因国际油价上涨和教育、医疗服务价格上涨而上升，但去年基数上升导致CPI回落。
• PPI预计当月同比降至6.3%，主要原材料购进价格和出厂价格指数下滑，但部分原材料（如原油、水泥、黑色金属）价格上涨，铜、铝等有色金属价格下跌，PPI环比预计下滑，同比受去年高基数影响显著。

5. 金融数据

• 预计11月新增贷款7000亿元，小幅回升但幅度有限。
• M2同比增速自8.8%回升至9.0%，主要受央行净投放资金和财政投放影响。
• 社会融资规模预计下降至10000亿元，反映融资环境趋紧。

关键信息

风险提示

1. 货币政策趋紧，对资金利率的影响扩展至实体部门，加剧经济下行压力。
2. 财政政策边际趋紧，基建投资与财政支出相关性高，未来增速下滑可能对经济造成更大影响。
3. 房地产价格预期变化，可能对房地产行业及部分金融机构产生较大影响。
4. 金融强监管与政策收紧，可能形成合力，导致经济出现较大下行压力。

数据趋势图示

• 图表1：11月经济数据预测，显示经济下行压力仍存。
• 图表2：高炉开工率趋势性下滑，反映工业生产疲软。
• 图表3：六大发电集团日均煤耗同比涨幅明显收窄，显示能源需求疲软。
• 图表4：半钢胎开工率同比跌幅扩大，反映制造业需求疲软。
• 图表5：PMI生产指数上行，显示生产活动略有回升。
• 图表6：11月前四周汽车零售同比下滑，反映消费疲软。
• 图表7：地产销售同比跌幅收窄，显示房地产市场略有回暖。
• 图表8：蔬菜和猪肉价格下跌，反映食品价格下行压力。
• 图表9：CRB工业原料和金属现货价格分化，显示原材料价格波动。
• 图表10：主要经济体经济依然较好，反映外部环境相对稳定。
• 图表11：人民币汇率稳定，显示汇率波动不大。

来源

• 中国人民银行
• 国家统计局
• 海关总署
• 国金证券研究所

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