20210901-光大证券-2021年8月经济数据预测_内外需疲弱_基建反弹在即_7页_506kb

2021年8月经济数据预测总结

核心内容概述

2021年8月，中国经济面临内外需疲弱、疫情扰动、房地产调控收紧等多重压力，导致经济下行压力超预期。然而，随着专项债发行提速和基建相关指标逆势上行，基建投资有望迎来反弹。同时，通胀剪刀差维持高位，企业盈利分化延续，流动性方面社融增速继续下行，信用收缩接近尾声。

主要观点

• 经济下行压力超预期：疫情持续扰动经济复苏，居民收入恢复不均衡、高储蓄率、企业盈利分化、全球运价高企等因素抑制了内需和外需。
• 社融增速延续下行：预计8月新增社融约为2.7万亿元，对应社融存量同比增速约为10.4%，其中新增人民币贷款约为1.3万亿元。
• 通胀维持高位：CPI小幅回升至1.1%，PPI同比再度上行至9.2%，工业品价格仍处高位，但供需缺口逐步弥合。
• 基建反弹在即：专项债发行小幅提速，建筑业PMI逆势上行，基建投资增速有望反弹。
• 企业盈利分化：上游采矿业支撑整体利润率，但制造业利润率边际回落，盈利增速继续放缓。

关键数据预测

流动性分析

• 社融增速下行：8月新增社融约2.7万亿元，社融存量同比增速约为10.4%。
• 表内融资：信贷投放意愿较强，但企业信贷需求边际放缓，居民信贷受政策抑制，预计表内融资规模约1.3万亿元。
• 表外融资：信托贷款收缩趋势延续，但新增未贴现银票收缩程度收窄，预计表外融资规模约-1500亿元。
• 直接融资：政府债券净融资约1.0万亿元，企业债券融资约3524亿元，非金融企业股票融资约1100亿元，合计约1.46万亿元。
• 信用收缩接近尾声：预计四季度信用收缩将有所反弹。

通胀分析

• CPI小幅回升：预计8月CPI同比上涨1.1%，食品价格由负转正，非食品价格涨幅收窄。
• PPI高位运行：预计8月PPI同比上涨9.2%，环比涨幅收敛，但工业品价格仍处高位。
• 供需缺口弥合：部分工业品供给改善，叠加政策调控，供需关系逐步趋于平衡。

实体经济分析

• 内需疲弱：社零同比增速预计为6.9%，受疫情抑制居民消费和服务业需求。
• 外需回落：出口单月增速预计为20%，但出口商对未来信心不足。
• 制造业投资放缓：制造业PMI回落至50.1%，新订单和新出口订单指数双双下滑，产能扩张动力不足。
• 房地产投资承压：30大中城市商品房成交面积同比大幅下滑，投资增速继续放缓。
• 基建投资反弹：专项债发行提速，建筑业PMI逆势上行，预计基建投资增速反弹。

生产分析

• 工业生产放缓：8月规上工业增加值同比增速预计为6.0%，生产PMI降至50.9%，为2020年3月以来新低。
• 行业分化明显：轻工业生产增长加快，而高耗能行业生产指数低于临界点，生产环比减少。
• 高频数据支持：8月上中旬粗钢、螺纹钢产量环比下滑，表明工业生产动能不足。

关键结论

• 8月经济面临下行压力，但基建投资有望在四季度反弹。
• 通胀剪刀差维持高位，企业盈利分化持续。
• 流动性收缩接近尾声，信用环境有望改善。
• 专项债发行节奏平滑至四季度，货币政策宽松可能前置。

分析师信息

• 分析师：高瑞东、赵格格、刘文豪、刘星辰
• 执业证书编号：S0930520120002、S0930521010001、S0930521070004、S0930121040088
• 联系方式：
  • 高瑞东：010-56513108，gaoruidong@ebscn.com
  • 赵格格：0755-23946159，zhaogege@ebscn.com
  • 刘文豪：021-52523802，liuwh@ebscn.com
  • 刘星辰：021-52523880，liuxc@ebscn.com

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