20181127-华泰证券-11月经济数据预测_继续看好利率债和基建类城投债表现_6页_564kb

宏观研究/数据预测月报总结（2018年11月）

核心内容概述

本报告为华泰证券研究所发布的宏观研究月报，重点分析了2018年11月宏观经济数据预测及市场趋势。报告内容涵盖GDP、工业增加值、固定资产投资、CPI与PPI、进出口贸易、信贷与社融数据、失业率等多个方面，同时对利率债、基建类城投债等投资品种给出建议。

主要观点与关键信息

1. 经济下行压力仍存

• GDP增速：2018年三季度GDP同比增速为6.5%，较二季度回落0.2个百分点。预计四季度实际GDP增速仍将维持在6.5%左右，名义GDP增速大概率延续回落。
• 工业增加值：10月工业增加值同比增速为5.9%，11月预计为5.8%，延续弱势表现，但较上月略有反弹。制造业增加值增速为6.1%，显示经济复苏动力不足。
• 固定资产投资：1-11月固定资产投资累计同比增速预计为5.5%，其中制造业投资预计为8.5%，基建投资预计小幅反弹至4.5%，地产投资小幅回落至9.6%。

2. 消费与通胀

• 社会消费品零售总额：预计11月增速为9.2%，较10月回升0.6个百分点，但整体消费增速仍维持低位，食品饮料、汽车等消费可能因三四线城市消费升级而回落。
• CPI与PPI：预计11月CPI同比增速为2.4%，PPI同比增速为2.7%。CPI环比预计为-0.1%，受猪肉价格跌幅扩大及鲜果价格上涨影响，但整体通胀上行风险较低；PPI环比可能转负，主要受国际油价下跌拖累。

3. 进出口与贸易摩擦

• 出口与进口：预计11月出口（人民币计价）同比增速为10.3%，进口同比增速也为10.3%，贸易顺差预计为400亿美元。中美贸易摩擦未缓解，对出口形成一定压力。
• 全球经济环境：全球经济复苏乏力，IMF预测增长风险偏下行，欧元区PMI持续下滑，全球增长强于预期可能性下降。

4. 货币政策与市场预期

• 货币政策宽松预期：预计从四季度到2019年，货币政策将更加宽松，央行可能通过放松MPA考核、定向降准、窗口指导等方式刺激信贷投放。
• 利率债表现：基于经济基本面和货币政策宽松预期，继续看好利率债表现，预计2019年10年期国债收益率中枢可能下行至3.2%。

5. 就业市场

• 失业率：预计11月全国城镇调查失业率为5%，较前值小幅回升0.1个百分点，就业市场仍保持稳健。但明年初若企业开工不及预期，失业率可能面临上行压力。

6. 信贷与社融数据

• 信贷与社融：预计11月新增人民币贷款12000亿元，同比增速13.1%；社融新增16000亿元，同比增速10%。M2增速预计为8.0%，M1增速为3.0%。
• 信贷修复有限：银行负债压力及对民营企业信用风险的担忧限制了信贷大幅反弹的可能。银保监会“一二五计划”有望缓解民营企业融资难题，但短期内执行难度较大。

重点投资建议

• 利率债：继续看好，预计2019年10年期国债收益率中枢下行至3.2%。
• 基建类城投债：受政策支持，预计基建投资增速将小幅反弹，尤其关注水利设施、环境整治、中西部高铁高速建设等方向。
• 房地产：房地产调控政策短期难以放松，地产投资增速将继续平缓下行。

风险提示

• 金融去杠杆政策：可能对市场预期和流动性形成冲击。
• 中美贸易摩擦：可能对进出口数据产生超预期影响。

数据预测汇总（11月）

评级说明

• 行业评级：以报告发布日后6个月内的行业涨跌幅与沪深300指数对比为基准，分为增持、中性、减持三类。
• 公司评级：以报告发布日后6个月内的公司涨跌幅与沪深300指数对比为基准，分为买入、增持、中性、减持、卖出五类。

联系信息

• 李超：执业证书编号 S0570516060002，电话 010-56793933，邮箱 lichao@htsc.com
• 朱洵：执业证书编号 S0570517080002，电话 021-28972070，邮箱 zhuxun@htsc.com
• 宫飞：执业证书编号 S0570518090001，电话 010-56793970，邮箱 gongfei@htsc.com
• 程强：电话 010-56793961，邮箱 chengqiang@htsc.com
• 孙欧：邮箱 sunou@htsc.com

资料来源

• 数据来源：Wind，华泰证券研究所

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