20181101-华泰证券-10月经济数据预测_预计国债收益率仍有下行空间_6页_613kb

2018年10月宏观经济数据预测月报总结

核心内容

本报告由华泰证券研究所发布，主要分析2018年10月宏观经济数据预测及政策动向，涵盖GDP、消费、工业增加值、固定资产投资、CPI与PPI、进出口、信贷与社融、失业率等关键指标，并对国债收益率走势进行展望。

主要观点

• 经济下行压力仍存：三季度GDP同比增速为6.5%，低于预期，预计四季度仍将维持6.5%。消费增长稳健，地产投资韧性较强，但外需受中美贸易摩擦影响较大。
• 国债收益率仍有下行空间：基于基本面因素，预计未来无风险利率仍有下行趋势，10年期国债收益率底部可能在3.3%。
• 消费增速温和回升：预计10月社会消费品零售总额同比增速为9.5%，全年消费增速预计为9.6%。但受经济下行压力影响，消费难突破10%。
• 工业增加值温和增长：预计10月工业增加值当月同比为5.7%，制造业增速下滑，反映需求端疲软。
• 固定资产投资小幅反弹：预计1-10月固定资产投资累计同比增速为5.5%，其中制造业投资稳中有升，基建投资小幅反弹，地产投资平缓回落。
• 通胀温和上行：预计10月CPI同比为2.5%，PPI同比为3.3%。猪价、菜价、油价是主要关注点，但短期内不会引发持续通胀。
• 出口增速放缓，进口增长强劲：预计10月出口同比增速为11.2%，进口同比增速为21.3%，贸易顺差为250亿美元。贸易摩擦影响逐步显现，但进口受政策和博览会提振。
• 货币政策宽松：央行10月释放积极宽松信号，包括降准、增加再贷款和再贴现额度、设立民营企业债券融资支持工具等，预计10月信贷新增8000亿元，社融新增12000亿元，M2增速为8.3%。
• 就业市场稳健：预计10月全国城镇调查失业率为5%，就业形势总体稳定，但明年初若企业开工不足，失业率可能面临上行压力。

关键信息

一、GDP与经济走势

• 三季度GDP增速：6.5%，较二季度回落0.2个百分点，低于预期。
• 四季度GDP增速：预计仍为6.5%，经济下行压力未完全释放。
• 名义GDP增速：预计全年将低于去年，反映经济基本面疲软。

二、消费市场

• 社会消费品零售总额：预计10月同比增速为9.5%，全年预计为9.6%。
• 消费支撑因素：CPI缓慢上行，地产后周期商品及汽车去年基数回落。
• 消费拖累因素：经济下行压力冲击居民消费能力和意愿，三四线城市消费升级受限。

三、工业与投资

• 工业增加值：预计10月当月同比为5.7%，制造业增速下滑明显。
• 固定资产投资：1-10月累计同比增速为5.5%，其中制造业投资+8.5%，基建投资+4%，地产投资+9.7%。
• 投资结构：基建投资有望缓慢反弹，但受资金到位时滞及天气影响，反弹力度有限。

四、物价走势

• CPI同比：预计10月为2.5%，环比为+0.2%，通胀温和。
• PPI同比：预计10月为3.3%，环比为+0.4%，工业品价格温和上涨。
• 通胀风险：猪价、菜价、油价是关注重点，但短期内不会形成持续上行压力。

五、进出口数据

• 出口：预计10月人民币计价同比增速为11.2%，美元计价为6.4%，贸易摩擦影响逐步显现。
• 进口：预计人民币计价同比增速为21.3%，美元计价为15.9%，受政策开放和博览会影响较强。
• 贸易顺差：预计10月为250亿美元，较9月有所收窄。

六、金融数据与货币政策

• 信贷与社融：预计10月信贷新增8000亿元，同比增速13.2%；社融新增12000亿元，增速10.6%。
• M2与M1增速：预计分别为8.3%和5.0%。
• 货币政策：央行采取边际宽松措施，如降准、再贷款、民营企业融资支持工具等，以稳定市场流动性。

七、就业与失业率

• 失业率：预计10月为5%，较前值小幅回升，就业市场总体稳健。
• 就业支撑因素：政策支持小微和民营企业融资，基建投资预期反弹，对就业形成正面支撑。
• 就业风险：若明年初企业开工不及预期，失业率或面临上行压力。

风险提示

• 金融去杠杆：可能对市场预期和流动性形成冲击。
• 中美贸易摩擦：可能对进出口数据产生超预期影响。
• 政策不确定性：需关注后续政策调整对经济和市场的影响。

数据来源

• Wind
• 华泰证券研究所

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