20221205-华创证券-_华创固收_疫情加剧,基本面或再下探——11月经济数据预测_13页_1mb

债券周报总结：11月经济数据预测与市场展望

核心内容概述

11月经济数据预计呈现整体下行趋势，受疫情加剧、外需回落和政策支撑边际减弱等多重因素影响，各主要经济指标均面临压力。通胀、进出口、工业、投资、消费及金融数据均表现出不同程度的疲软，显示经济基本面在年末进一步承压。

主要观点与关键信息

一、通胀：CPI下行，PPI维持负增

• CPI：预计11月CPI同比下行至 1.4% 附近，主要受猪价回落、菜价下跌和疫情拖累影响。

  • 食品类：猪价由涨转跌，下降 1.9%；菜价跌幅扩大，下降 12%；鸡蛋和部分水果价格上涨，但整体对CPI支撑有限。
  • 非食品项：国内油价小幅上涨，对CPI环比有所支撑，但服务消费仍弱，预计非食品项同比增速在 0.9% 左右。
  • 综合测算：CPI环比或在 -0.2% 附近，同比或降至 1.4%。

• PPI：预计11月PPI同比维持在 -1.3% 附近，主要因高基数效应和外需疲软。

  • 海外：国际油价下跌 2.9%，铜价上涨 3.1%。
  • 国内：煤炭价格下降，钢材价格小幅反弹，PTA价格下跌 2.4%。
  • 综合判断：PPI环比或回落至 0%，同比维持负增。

二、进出口：外需收缩，进口偏弱

• 出口：预计11月出口增速为 -1.5%，CCFI指数持续走低，反映外需总量收缩。
• 进口：预计11月进口增速为 -1.0%，制造业PMI进口分项逆季节性下降，疫情扰动下进口需求偏弱。

三、工业：生产节奏放缓，增速回落

• 工业增加值：预计11月工业增速为 4.3%，制造业PMI生产分项反季节性下滑。
• 供给端：防疫封控影响产区生产，供应链压力重现，下游需求疲软导致工业增速进一步回落。
• 开工率：钢铁、涤纶等工业品开工率环比下滑，反映生产活动减弱。

四、投资：基建偏强，地产与制造业偏弱

• 固投累计增速：预计11月固投累计增速在 5.7% 左右。
  • 制造业投资：单月增速或为 4.2%，累计增速在 9.1% 左右。
  • 基建投资：单月增速或小幅回升至 10.6%，累计增速在 8.9% 附近。
  • 地产投资：单月增速或为 -15.4%，累计增速约为 -9.4%，反映地产活动持续低迷。

五、社零：疫情拖累，消费进一步下滑

• 社零增速：预计11月社零同比增速降至 -2.1%。
  • 汽车消费：受疫情冲击，乘用车零售同比降幅扩大至 14%。
  • 餐饮消费：疫情形势加剧，地铁客运量同比降幅扩大，餐饮收入同比或继续走弱。
  • 整体消费：疫情对消费端冲击显著，社零增速进一步下滑。

六、金融数据：融资需求疲弱，信贷社融维持低位

• 新增信贷：预计11月新增信贷为 1.1万亿，融资需求边际弱化。
• 新增社融：预计11月新增社融为 1.7万亿，企业信用债融资回落至负值区间。
• M2增速：预计11月M2同比增速在 11.8% 附近，受去年同期基数影响，增速或略高于前值。

风险提示

• 稳增长政策效果不及预期，可能进一步拖累经济数据表现。

政策展望

临近年末，经济景气边际下行压力加大，三季度政策脉冲对融资和基建的支撑已弱化，但中央经济工作会议即将召开，年末明初或再次进入政策发力窗口，以应对经济基本面的持续回落。

团队介绍

• 组长、首席分析师：周冠南（中央财经大学经济学硕士，曾任职中信银行）
• 信用研究主管、高级分析师：杜渐（美国福德汉姆大学金融学硕士，CFA，曾任职联合信用评级）
• 高级分析师：梁伟超（北京外国语大学经济学硕士，曾任职中邮证券）
• 分析师：张晶晶、靳晓航、许洪波（均来自中央财经大学，2020年加入华创证券）
• 助研：赵浩言、葛莉江、宋琦、刘珈言、郝少桦、董含星（分别来自美国华盛顿大学、上海财经大学、中央财经大学，2020年及2022年加入）

机构销售通讯录

• 北京机构销售部：张昱洁、张菲菲、侯春钰、刘懿、过云龙、侯斌、车一哲、蔡依林、刘颖、顾翎蓝
• 深圳机构销售部：张娟、汪丽燕、董妹彤、巢莫雯、张嘉慧、邓洁、王春丽
• 上海机构销售部：许彩霞、曹静婷、官逸超、黄畅、吴俊、李凯、张佳妮、邵婧、蒋瑜、施嘉玮、朱涨雨、李凯月
• 私募销售组：潘亚琪、汪子阳、江赛专、汪戈、宋丹琦、王卓伟

投资评级说明

• 公司投资评级：分为强推、推荐、中性、回避四类，依据未来6个月表现与基准指数（沪深300）对比。
• 行业投资评级：分为推荐、中性、回避，依据未来3-6个月行业指数表现与基准指数对比。

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