20171102-国金证券-10月经济数据预测_供需同时下滑_经济下行压力显现_4页_630kb

经济下行压力显现：供需同时下滑分析

核心内容

本报告分析了2017年10月中国宏观经济运行情况，指出供需两端同时出现下滑趋势，经济下行压力显现。重点围绕固定资产投资、消费、进出口、工业增加值、价格指数（CPI与PPI）、金融数据（新增贷款、M2增速、社会融资规模）等方面展开预测与分析。

主要观点

需求端下滑

• 固定资产投资：预计10月固定资产投资累计同比增幅放缓至7.2%，较9月的7.5%有所下降。

  • 基建投资下滑明显，受季初财政支出力度放缓及建筑业景气度下降影响。
  • 房地产投资承压，30城市地产销售持续低迷，棚户区改造资金来源受限。
  • 制造业投资增速边际上难以进一步上升，外需改善程度下降。

• 消费：预计10月名义消费当月同比小幅放缓至10.2%，主要受汽车零售下滑拖累。

  • 石油制品因石油价格上涨而有所上升，但整体消费表现仍偏弱。

• 进出口：预计10月进出口均有所下降。

  • 进口：同比预计下降至16.0%，制造业PMI进口指数下行，叠加季节性回落。
  • 出口：同比预计放缓至6.8%，制造业PMI新出口订单指数下降，人民币升值滞后影响出口表现。

供给端收缩

• 工业增加值：预计10月当月同比降至6.3%，较9月的6.6%有所下降。
  • 冬季环保限产效应显现，工业生产季节性回落。
  • PMI生产指数下行，显示生产端不乐观。
  • 高频数据显示，六大发电集团日均煤耗同比涨幅收窄，高炉开工率同比跌幅扩大，半钢胎开工率同比跌幅收窄。

价格走势分化

• CPI：预计10月当月同比自1.6%上升至1.8%，主要受非食品价格持续上涨支撑。

  • 食品价格方面，农业部菜篮子价格指数上涨，但猪肉价格指数回落。
  • 国际原油价格上涨支撑交通工具用燃料价格，教育、医疗服务等价格仍保持上涨。

• PPI：预计10月当月同比自6.9%降至6.1%，环比预计下滑。

  • 主要原材料购进价格和出厂价格指数均下滑，但仍维持高位。
  • 原油、水泥、有色等金属价格上涨，而钢铁、铁矿石、动力煤价格下跌，导致PPI同比下滑幅度较大。

金融环境变化

• 新增贷款：预计10月新增贷款规模为7000亿元，较9月的12700亿元有所下降。

  • 虽然9月工业企业利润较好，融资需求依然强劲，但信贷季节性回落影响贷款规模。

• M2增速：预计10月M2同比增速自9.2%降至9.1%。

  • 央行公开市场操作净投放资金9685亿元，人民币小幅贬值，外汇占款相对稳定。
  • 财政上缴推动基础货币小幅增加，但去年基数抬升导致M2增速下降。

• 社会融资规模：预计10月社会融资规模为11000亿元，较9月的18199亿元下降。

  • 融资环境整体趋紧，对经济增长形成压力。

风险提示

• 财政和货币环境收紧可能对经济增长产生负面影响，需关注后续政策调整对市场的影响。

关键信息

• 固定资产投资：10月累计同比放缓至7.2%，基建与房地产投资承压。
• 消费：名义消费同比小幅放缓至10.2%，汽车零售拖累整体表现。
• 进出口：均出现下降趋势，进口预计16.0%，出口预计6.8%。
• 工业增加值：预计6.3%，受环保限产和季节性回落影响。
• CPI：预计1.8%，非食品价格持续上涨支撑。
• PPI：预计6.1%，环比下滑，主要原材料价格下跌。
• 新增贷款：预计7000亿元，信贷季节性回落。
• M2增速：预计9.1%，受基数效应影响。
• 社会融资规模：预计11000亿元，融资环境趋紧。

数据来源

• 中国人民银行
• 国家统计局
• 海关总署
• 国金证券研究所

图表说明

• 图表1：10月经济数据预测，包括投资、消费、进口、出口、工业增加值、CPI、PPI、新增贷款、M2增速、社会融资规模。
• 图表2：高炉开工率趋势性下滑。
• 图表3：六大发电集团日均煤耗同比下降。
• 图表4：半钢胎开工率同比跌幅收窄。
• 图表5：PMI生产指数转向下行。
• 图表6：10月前三周汽车零售同比下滑。
• 图表7：地产销售依旧低迷。
• 图表8：农产品价格环比持平但猪肉价格回落。
• 图表9：CRB工业原料和金属现货价格走势分化。
• 图表10：主要经济体经济依然较好。
• 图表11：人民币汇率小幅贬值，但外汇占款相对稳定。

特别声明

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