20181202-国金证券-11月经济数据预测_生产和需求偏弱_物价下行_4页_599kb

11月经济数据预测总结

核心内容

11月经济数据预测显示，整体经济运行仍面临一定的下行压力，主要体现在需求偏弱、物价下行以及外部环境不确定性。尽管部分领域如消费和信贷有所回升，但整体经济增速仍受到多种因素的制约。

主要观点

一、需求方面

• 固定资产投资：预计11月固定资产投资累计同比小幅下滑至5.6%。其中，建筑业PMI下行4.6个百分点，反映基建投资增速放缓；制造业投资因设备更新支撑仍保持较好水平；房地产投资增速下降，主要受土地购置费用下行影响。
• 社会消费品零售总额：预计11月社会消费品零售总额当月同比小幅回升至9.2%。"双十一"电商节拉动消费，财政支出上升推动政府商品消费增长，但石油制品消费因油价下跌而下滑，汽车零售同比下滑明显，对消费形成拖累。
• 进出口：预计11月进口当月同比下降至16.0%，出口同比下降至10.0%。进口走弱主要由于制造业PMI进口指数下行和去年基数偏高；出口受中美贸易战和全球经济下滑影响，表现疲软。

二、供给方面

• 工业增加值：预计11月工业增加值当月同比小幅下滑至5.8%。制造业PMI生产指数下降，6大发电集团日均耗煤量同比跌幅较大，表明工业生产有所放缓。但粗钢日均产量同比依然较高，显示部分行业仍具韧性。

三、价格方面

• CPI：预计11月CPI当月同比下滑至2.4%。食品价格整体下行，非食品价格虽有上涨，但整体CPI环比下降。
• PPI：预计11月PPI当月同比下滑至2.8%。主要原材料购进和出厂价格指数下行，部分商品如原油、钢铁、有色价格下跌，但煤炭、水泥价格有所上升。

四、金融数据

• 新增信贷：预计11月新增信贷11500亿元，同比有所增加。票据融资支撑信贷增长，部分表外融资转表内，信贷额度充足。
• 新增社融：预计11月新增社融15000亿元，较去年同期有所增加。企业债券和资产支持证券净融资增加，但股权融资和委托信托贷款仍偏弱。
• M2增速：预计11月M2同比小幅上升至8.2%，主要得益于信用创造恢复和财政存款下放。

关键信息

• 需求疲软：固定资产投资和房地产投资增速下降，汽车零售拖累消费。
• 消费回升：受“双十一”和财政支出推动，消费当月同比小幅回升。
• 进出口走弱：进口和出口同比均下滑，出口受贸易战和全球经济拖累。
• 工业生产放缓：工业增加值小幅下滑，部分行业如粗钢产量仍较高。
• 物价下行：CPI和PPI均出现同比下滑，但非食品价格仍有上涨。
• 金融数据改善：信贷和社融同比增加，M2增速温和回升。

风险提示

1. 物价下滑：CPI和PPI下行可能引发实际利率上行，对经济增长形成下行压力。
2. 金融去杠杆：货币政策趋紧与金融去杠杆叠加，可能阶段性抑制经济增长。
3. 内部需求不足：需求下降对经济整体形成负面影响。

图表概览

来源

• 中国人民银行
• 国家统计局
• 海关总署
• Wind
• 国金证券研究所

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