20181227-华泰证券-12月经济数据预测_经济有下行压力_政策基调以稳为主_6页_320kb

宏观研究/数据预测月报总结

核心内容概述

本报告发布于2018年12月27日，由华泰证券研究所团队撰写，包括李超、朱洵、宫飞、程强、孙欧等研究员。报告分析了2018年12月及2019年宏观经济走势，重点预测了GDP、消费、工业增加值、CPI、PPI、进出口、信贷及社融等关键数据，并对政策走向和债市表现进行了展望。

主要观点

政策基调以稳为主

• 政策导向：中央经济工作会议强调“逆周期调节”和“稳定总需求”，政策重心转向稳增长，财政与货币政策将协同发力。
• 财政政策：预计2019年减税降费力度将超过2018年，以增值税和社保费率调降为主。
• 货币政策：将由灵活适度向稳健略宽松过渡，预调微调，未来可能通过结构性宽松政策对冲表外融资压力。

经济下行压力仍存

• GDP增速：预计2018年四季度实际GDP增速为6.5%，名义GDP增速继续回落。
• 工业生产：11月工业增加值增速低于6%，12月预计为5.6%，整体工业生产仍偏弱。
• 固定资产投资：全年固定资产投资累计同比增速预计为5.5%，其中制造业投资9%、基建投资4%、地产投资9.5%。

消费市场

• 消费增速：预计12月社会消费品零售总额同比增速为8.6%，基数效应有所支撑，但棚改货币化率下降对消费构成拖累。
• 汽车消费：预计环比改善，但整体仍为负值，消费顺周期性持续，全年消费增速维持低位。

通胀走势

• CPI：预计12月CPI同比增速为2.1%，环比上涨0.3%，猪肉价格跌幅扩大，鲜果价格涨幅维持高位。
• PPI：预计12月PPI同比增速为1.7%，环比下跌0.1%，供给侧改革对PPI的拉动减弱，需求侧刺激作用增强。

外贸与汇率

• 出口：预计12月出口同比增速为9.7%，受中美贸易摩擦影响，前期抢出口效应可能逐渐显现。
• 进口：预计同比增速为7.9%，受人民币贬值压力和原油价格下跌影响，进口增速维持低位。
• 汇率：人民币兑美元汇率预计为6.89，贬值压力较大。

金融数据

• 信贷与社融：预计12月信贷新增约7000亿元，社融新增约13000亿元，M2增速8%，M1增速0%。
• 金融环境：货币政策未出现明显宽松，TMLF工具作用有限，社融增速难有反弹。

关键预测数据汇总

债市展望

• 利率债表现：经济基本面决定无风险利率仍有下行空间，预计2019年10年期国债收益率中枢可能下探至3.2%，底部或在3%。
• 城投债表现：基建类城投债受政策支持，未来表现较好，利率债仍为首选。

风险提示

• 政策风险：金融去杠杆可能对市场预期和流动性形成冲击。
• 外部风险：中美贸易摩擦可能对进出口数据产生超预期影响。

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