20220318-国信证券-移远通信-603236.SH-发布股权激励计划_彰显长期增长信心_8页_427kb

移远通信 (603236.SH) 总结

核心内容

移远通信（603236.SH）发布2022年股票期权激励计划，旨在增强核心团队凝聚力，推动公司持续增长。公司拟向148名高级管理人员及核心技术/业务人员授予289.59万份股票期权，行权价格为每股177.57元，公司层面业绩考核目标设定为2022-2025年营业收入分别不低于149、193、241和302亿元，对应复合增速不低于28%。该激励计划有助于提升市场开拓能力和研发创新能力，增强公司竞争力。

主要观点

• 股权激励计划：首次发布，主要面向核心技术/业务人员，合理设置业绩目标，确保员工受益，有助于维持和增强核心团队凝聚力。
• 行业前景：蜂窝物联网模组市场高景气度持续，受益于4G向5G升级及2/3G退网趋势，同时车联网、CPE、泛IoT等应用需求旺盛。
• 市场地位：公司在全球蜂窝物联网模组市场占据领先地位，2021Q3市占率约31.6%，持续巩固龙头地位。
• 成长潜力：公司以模组为核心，延伸至ODM、天线、物联网云平台等业务，打造一站式解决方案，打开成长空间。
• 盈利预测：维持此前盈利预测，预计2022-2023年归母净利润分别为6.4和10.7亿元，对应PE分别为40倍和24倍，维持“买入”评级。

关键信息

股权激励计划详情

• 激励对象：高级管理人员（1人）及核心技术/业务人员（147人），共289.59万份股票期权。
• 行权期与条件：
  • 第一个行权期：2022年，营收不低于149亿元，同比增速不低于32.9%。
  • 第二个行权期：2023年，营收不低于193亿元，同比增速不低于29.5%。
  • 第三个行权期：2024年，营收不低于241亿元，同比增速不低于24.9%。
  • 第四个行权期：2025年，营收不低于302亿元，同比增速不低于25.3%。
• 摊销成本：预计2022-2026年股票期权摊销成本分别为1870/2268/1527/846/208万元。

行业与市场分析

• 市场增长：预计2021-2024年全球蜂窝物联网模组出货量复合增速为20%，2024年出货量将突破8亿片，对应市场规模有望突破63亿美元。
• 公司地位：公司市占率全球领先，2020年市占率37%，2021Q3市占率31.6%。
• 产业链拓展：公司正通过模组业务向ODM、天线、云平台等延伸，构建物联网一站式解决方案，进一步提升竞争力。

可比公司估值

• 可比公司：广和通、移为通信、美格智能。
• 估值指标：公司2021-2023年PE分别为100.0、73.1、40.1倍，高于行业平均。
• 估值理由：公司行业龙头地位稳固，业绩增长动能充足，且新业务拓展有助于提升估值。

财务预测与估值

风险提示

• 物联网发展不达预期；
• 市场竞争加剧，价格战激烈；
• 公司产业链拓展不达预期。

投资建议

维持“买入”评级，看好公司维持全球模组龙头地位，持续受益物联网赛道红利，通过产业链拓展延伸打开成长天花板。预计2022-2023年归母净利润分别为6.4和10.7亿元，对应PE分别为40倍和24倍。

附录：财务预测与估值（部分）

• 资产负债表：公司资产持续增长，负债率稳定在68%-70%之间。
• 利润表：公司净利润快速增长，2021E-2023E净利润增长率分别为86%、82%、67%。
• 现金流：公司经营活动现金流逐步改善，企业自由现金流和权益自由现金流均呈增长趋势。

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